春风动力(603129):全地形车+极核表现亮眼,各品类成长曲线清晰-2025年中报业绩点评

#核心观点

1. 2025年上半年公司实现收入98.55亿元，同比+31%，归母净利润10.02亿元，同比+41%，扣非净利润9.51亿元，同比+38%。
2. 全地形车销售收入47.31亿元，同比+34%，销量10.18万辆，同比+25%，均价4.65万元，同比+7%。美国市场U10 Pro新品表现亮眼，欧洲市场双品牌布局巩固龙头地位。
3. 燃油两轮摩托车销售收入33.46亿元，同比+3%，销量15.03万辆，同比-2%，均价2.23万元，同比+5%。内销收入16.97亿元，同比+17%，外销收入16.49亿元，同比-8%。
4. 电动两轮极核品牌销售收入8.72亿元，同比增长652.06%，销量25.05万辆。产品覆盖多元消费场景，渠道网络加速扩张。
5. 2025H1公司毛利率为28.38%，同比-3.1pct，销售净利率为10.57%，同比+0.72pct，盈利能力持续改善。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润为18.67、24.35、30.41亿，同比+27%、+30%、+25%，对应PE分别为21x、16x、13x，维持"买入"评级。

#风险提示

宏观经济波动、贸易政策不利变化、汇率变化、市场竞争加剧

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。