【简】安彩高科(600207.SH)：2025年中报业绩预告点评—光伏玻璃价格下滑，静待行业供需改善250811

核心观点

安彩高科发布 2025 年中报业绩预告，归母净利润预计亏损 2 亿至 2.6 亿元，扣非净利润亏损 2.1 亿至 2.7 亿元，主要受光伏玻璃行业阶段性供需错配及价格下滑影响。公司短期业绩承压，但长期布局半导体石英、药用玻璃等高端领域，静待光伏玻璃行业供需格局改善。维持“中性”评级，建议关注行业周期拐点与新业务突破。一、业绩预告核心内容：1. 亏损幅度扩大，同比由盈转亏：公司预计 2025 年上半年实现归母净利润 2 亿至 2.6 亿元，去年同期盈利1028.69 万元，同比转亏。扣非净利润 2.1 亿至 2.7 亿元，去年同期亏损 889.3 万元，亏损幅度显著扩大。2. 核心原因：光伏玻璃价格同比大幅下滑：2024 年下半年以来，光伏玻璃行业产能阶段性过剩，叠加终端装机需求增速放缓，价格持续下行，导致公司光伏玻璃业务毛利率显著下滑。浮法玻璃竞争加剧：浮法玻璃市场竞争激烈，销售均价大幅下降，业务盈利水平恶化。二、经营分析：光伏主业承压，新业务尚需培育1. 光伏玻璃：行业周期底部，短期盈利承压收入占比高但毛利受挤压：光伏玻璃业务占比超 68%（2024 年数据），为核心收入来源，但行业价格战导致毛利率大幅下滑，拖累整体业绩。产能与成本压力：公司光伏玻璃产能处于行业第二梯队，头部企业（如信义光能、福莱特）凭借规模与成本优势维持市场份额，中小厂商面临更大竞争压力。2. 转型布局：高端领域突破，但短期贡献有限半导体石英与药用玻璃：公司积极拓展高附加值的半导体石英制品及药用玻璃业务，部分项目已投产（如高纯石英制品项目），但收入占比不足 3%，尚无法弥补主业亏损。技术壁垒与市场培育：高端材料领域认证周期长、客户导入慢，需持续投入研发与市场开拓，短期业绩贡献存在不确定性。三、行业展望与拐点预判：供需改善或迎修复1. 光伏玻璃行业：周期底部，静待反转产能出清加速：2025 年以来，行业密集冷修减产（据卓创资讯，截至 2025年 3 月，国内光伏玻璃在产日熔量同比下降 9%），头部企业主导的产能调控或推动供需再平衡。价格修复预期：7 月行业启动集体减产（头部企业计划减产 30%），叠加组件需求回暖（如国内分布式装机增长），光伏玻璃价格已现企稳迹象，下半年有望迎来边际改善。2. 政策与需求驱动：全球碳中和目标：长期光伏装机需求确定性高，20252030 年光伏玻璃需求年复合增速预计超 10%（中研产业研究院数据），行业长期成长空间仍存。四、风险提示：1. 光伏玻璃价格持续下滑风险：若行业产能出清不及预期，价格或继续承压。2. 新业务拓展不及预期：半导体石英、药用玻璃等高端领域客户认证与市场开拓进度存在不确定性。3. 财务压力：短期亏损扩大可能导致资产负债率上升，需关注现金流与偿债能力。五、盈利预测与投资建议：盈利预测：基于当前行业周期与转型进展，预计公司 20252027 年归母净利润分别为 3.5 亿、0.5 亿、2 亿元（需根据实际财报调整）。投资建议：维持“中性”评级。短期业绩受行业周期拖累，但公司具备产能规模与技术储备，且积极布局第二增长曲线。建议关注：1. 光伏玻璃行业供需改善信号（如冷修产能、价格企稳）；2. 半导体石英与药用玻璃业务订单落地进展。