杰瑞股份(002353)：业绩和现金流显著改善，海外业务有望持续突破250811

事件描述

公司发布 2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业总收入 69.01 亿元，同比增长 39.21%，归母净利润 12.41 亿元，同比增长 14.04%，扣非归母净利润 12.31 亿元，同比增长 33.90%；单二季度公司实现营业总收入 42.14 亿元，同比增长 49.12%，归母净利润 7.75 亿元，同比增长 8.78%，扣非归母净利润 7.69 亿元，同比增长 37.46%。

事件评论

主要业务收入体量显著提升，上半年及 Q2 业绩表现优异。高端装备制造板块持续保持领先地位，收入同比增长 22.42%：成功斩获并交付多个电驱压裂项目订单；首次实现海外战略市场国油公司合作，签署近亿元连续油管设备订单；成功签署油公司约 5 亿元大型储气库离心式压缩机项目。油气工程及技术服务业务收入同比增加 88.14%，毛利率提升6.62%：成功斩获国内外多个油服项目订单，突破北非油服市场；成功签署 ADNOC 井场数字化改造项目合同。高端装备制造与油气工程及技术服务两大板块相互协同、融合发展，为公司注入了更强劲的增长动力。上半年业绩增长 14%，单二季度扣非业绩大增 37%。

交付结构变化影响毛利率，海外业务带来现金流显著改善。2025 上半年公司销售毛利率为 32.19%，同比下降 3.64pct；销售净利率为 18.4%，同比下降 4.07pct。盈利能力下滑，或因交付结构变化导致，未来随着高毛利率的压裂设备逐步交付，公司盈利能力有望回归正常。现金流方面，2025 上半年公司经营现金净流量为 31.4 亿元，同比+196%；经营现金净流量/业绩达到 253%，同比提升 156%。展望未来，随着公司海外业务收入占比不断提升，公司的盈利能力及现金流均有望得到改善。

践行国际化策略，海外市场持续突破，打造国际品牌。公司主营业务保持稳健发展，同时践行国际化策略，公司持续推动各业务板块在海外市场的协同配合，聚焦全球战略客户，不断拓展市场范围与客户群体。报告期内，公司海外市场实现收入 32.95 亿元，同比增长38.38%，海外市场新增订单同比增长 24.16%，崭露强劲的增长势头，在实现收入订单双增长的同时兼顾优选高质量订单，持续改善海外市场毛利率水平。

在手订单充足，公司及实控人积极增持，凸显未来信心。由于公司在国内外市场开拓持续取得重大进展，2025 上半年公司获取新订单 98.81 亿元，同比增长 37.65%；截至报告期末存量订单 123.86 亿元，同比增长 34.76%。充足的新签及在手订单对未来经营业绩起到积极支撑作用。另外，截至 7 月 31 日公司已通过集中竞价交易方式回购 1.06 亿元，且公司实控人累计增持 0.6 亿元（截至 7 月 21 日），彰显对公司未来发展的充足信心。

若不考虑未来股本变动，预计 2025 年-2027 年 EPS 为 2.99 元、3.53 元和 4.10 元，对应 2025 年 8 月 8 日收盘价的 PE 分别为 15.2X、12.9X 和 11.1X，维持“买入”评级。

风险提示1、国际油价大幅下跌；2、公司产业部分转型失败。