有色金属行业周报：供给收紧需求景气，碳酸锂大幅反弹

核心观点

工业金属:工业金属上周先涨后分化，行情在供给扰动与宏观预期之间交替切换。周初LME铝库存持续下行至历史低位，叠加巴西氧化铝厂因天然气中断减产过半，推高全球电解铝成本，南方电网改革也带来铜铝锂需求提振，铝价触及七周新高。而后美联储官员释放鹰派言论，市场担忧高利率压制制造需求，情绪有所转弱；刚果（金）铜精矿出口禁令落地，铜精矿加工费再创新低，铜价高位震荡、现货保持紧俏。中长期低库存与矿产端硬约束形成支撑，但利率预期反复扰动短期行情，供需博弈仍将持续。

贵金属：受通胀回落、央行购金、地缘因素共同影响震荡上行，冲高后遭遇获利回吐。美国7月通胀数据不及预期，弱化加息预期，美元和美债收益率下行，叠加央行持续购金、ETF资金流入，金价站上4400-4450美元区间，创下两月新高，沪金同步走强，后续市场兑现部分止盈盘出现回调。白银受益避险以及光伏、AI电力的工业需求，上涨弹性优于黄金，金银比继续收窄。

能源金属：由弱转强，碳酸锂大幅反弹。随着市场回归现实基本面，国内锂盐厂8-9月集中检修收紧短期供给，短期原料偏紧，叠加储能景气度高企、排产向好、库存快速去化，碳酸锂单周大涨接近10%。钴受刚果（金）出口政策影响供给收缩，但淡季需求乏力、库存压制，价格小幅回落。

小金属：出现股价走强、现货走弱的背离现象。稀有金属指数、稀土ETF持续上涨，而氧化镨钕等现货小幅下行，磁材企业观望，旺季备货尚未启动。中长期供给约束仍在，板块估值修复更多来自政策预期。

风险提示

国内外经济复苏不及预期；美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；新能源、电网、地产等领域需求不及预期