帝尔激光(300776):半年报超预期,关注新技术进展

#核心观点

1. 1H25实现收入11.70亿元，同比+29.20%；归母净利润3.27亿元，同比+38.27%；扣非归母净利润3.16亿元，同比+40.61%。
2. 2Q25收入6.09亿元，同比+33.81%；归母净利润1.64亿元，同比+61.91%；扣非归母净利润1.59亿元，同比+62.27%。
3. 2Q25毛利率47.40%，同比-0.07pct；净利率26.86%，同比+4.66pct。
4. 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.85%/3.05%/9.59%/-0.21%，分别同比-1.49/-1.06/-5.71/+1.59pct。
5. 经营性现金流净额3,702万元，同环比实现转正。
6. 光伏领域拓展TOPCon LIF、硼掺杂设备、激光选择性减薄（TCP）设备、激光隔离钝化（TCI）设备、BC激光微刻蚀系列设备、组件端焊接设备/整线。
7. 泛半导体领域布局TGV激光微孔设备及其TGV外观检测AOI设备。

#盈利预测与评级

维持2025年和2026年盈利预测基本不变。当前股价对应2025/2026年30.0倍/25.8倍市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价20%至90.00元对应36.0倍2025年市盈率和30.9倍2026年市盈率，较当前股价有20.0%的上行空间。

#风险提示

在手订单坏账风险；新技术需求慢于预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。