燕京啤酒(000729):2Q延续高增,产品结构升级

#核心观点

1. 1H25实现营收85.6亿元，同比+6.4%，归母净利11.0亿元，同比+45.4%。
2. 2Q25公司实现营收47.3亿元，同比+6.1%，归母净利9.4亿元，同比+43.0%。
3. 1H25公司啤酒销量235.2万千升，同比+2.0%，快于行业；啤酒单价3358元/千升，同比+4.8%。
4. 1H25中高档/普通产品分别实现营收55.4/23.6亿元，同比分别+9.3%/+1.6%。
5. 1H25年华北/华南/华中/华东/西北地区分别实现营收48.5/18.3/6.3/9.0/3.5亿元，同比分别+5.6%/+0.3%/+15.4%/+20.5%/+3.8%。
6. 1H25年传统/KA/电商渠道分别实现营收81.5/2.7/1.4亿元，同比分别+5.6%/+23.0%/+30.8%。
7. 2Q25公司毛利率47.7%，同比-0.6pct；销售/管理费用率分别为6.0%/9.2%，同比分别-4.0/-1.9pct；归母净利率19.8%，同比+5.1pct。

#盈利预测与评级

上调2025-27年归母净利预测至14.7/17.7/20.4亿元（原值：14.6/17.7/20.3亿元）。维持“推荐”评级。

#风险提示

燕京U8全国化推广不及预期；啤酒行业竞争加剧；成本上涨超预期；食品安全问题。

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