爱旭股份(600732):盈利修复显著,海外市场持续突破-2025年半年报点评

#核心观点

1. 2025年上半年公司实现收入84.46亿元，同比+63.63%，归母净利润-2.38亿元，扣非归母净利润为-4.24亿元。25Q2实现收入43.11亿元，同比+62.77%，环比+4.23%，归母净利润为0.63亿元，扣非归母净利润为0.42亿元，盈利改善显著。
2. ABC产品销量提升显著，出货量达到8.57GW，同比+400%，海外占比超过40%，ABC组件收入在公司总营收的占比由2024年上半年的32.96%提升至2025年上半年的74.44%。
3. 公司产品效率行业领先，第二代N型ABC组件量产交付转换效率达24.4%，第三代“满屏”组件量产转换效率提升到25%以上。
4. 公司定增方案获得证监会注册许可，拟募资35亿元，主要用于义乌六期15GW晶硅电池项目以及补充流动资金。

#盈利预测与评级

预计公司25-27年营收分别为192.62/286.28/355.17亿元，归母净利润分别为2.11/14.98/21.97亿元，25-27年对应PE分别为125x/18x/12x。维持“推荐”评级。

#风险提示

下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等。

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