燕京啤酒(000729):中报再超预期,旺季景气延续-半年报点评

#核心观点

1. 燕京啤酒2025H1实现营业收入85.58亿元，同比+6.37%，归母净利润11.03亿元，同比+45.45%。
2. 啤酒业务收入78.96亿元，同比+6.88%，销量和吨价同比分别+2.03%和+4.75%至235.17万千升和3358元/吨。
3. 中高档/普通啤酒收入占比分别为70.1%/29.9%，毛利率分别为51.71%/31.48%，U8持续放量带动结构优化。
4. 华北/华东/华南/华中/西北地区收入同比分别+5.6%/+20.5%/+0.3%/+15.4%/+3.8%，华东和华中等成长市场加速布局。
5. 25Q2销售/管理费用率分别同比-3.99/-1.92pct至6.02%/9.21%，归母净利率同比+5.11pct至19.82%。
6. 子公司漓泉啤酒净利润同比+18.42%，惠泉啤酒净利润同比+25.21%。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别同比+38.2%/+22.3%/+17.6%至14.6/17.8/21.0亿元，维持“买入”评级。

#风险提示

行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮需求恢复不及预期。

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