【简】中际旭创(300308)：2025年中报业绩预告点评—业绩预告超预期，看好1.6T和硅光带来盈利提升250718

一、业绩超预期：量利双增显著1. 净利润高增长公 司 预 计 2025 年 上 半 年 归 母 净 利 润 为 36 亿 -44 亿 元 ， 同 比 增 长52.64%-86.57% ； 扣 非 净 利 润 为 35.9 亿 -43.9 亿 元 ， 同 比 增 速 达53.89%-88.18%。单季度表现：第二季度归母净利润同比增速达 50%-109%，环比增长 53%，主要受益于 800G 光模块出货放量及产品结构优化。2. 毛利率提升硅光模块占比提升（800G 硅光模块毛利率超 42%）及良率优化，推动整体净利率创历史新高。东吴证券指出，公司通过自研硅光芯片降低对海外供应商依赖，进一步巩固成本优势。二、核心增长引擎：1.6T 与硅光技术1. 1.6T 光模块需求爆发市场前景：英伟达 Blackwell 系列 GPU 和云厂商资本开支增长（如 Meta全年资本开支指引上调至 640-720 亿美元），推动 1.6T 光模块需求超预期。预计 2025 年全球 1.6T 出货量达 360 万-595 万只，中际旭创市占率超 50%。技术布局：公司已实现 1.6T 模块小批量出货，并锁定英伟达 80%订单，适配 GB200 GPU 平台，功耗降低 40%。2. 硅光技术渗透加速产能与成本优势：泰国工厂产能占比超 60%，硅光芯片良率达 95%，规模化生产降低单位成本 15%-20%。产品迭代：800G 硅光模块全球市占率 40%，1.6T 硅光模块进入量产阶段，技术领先竞争对手 1 年以上。三、行业趋势与竞争壁垒1. 海外算力需求韧性北美头部云厂商（亚马逊、微软等）资本开支同比增长 61%，叠加 AI 推理需求增长，算力基础设施建设持续拉动光模块需求。2. 供应链与客户绑定全球化布局：泰国工厂规避贸易风险，墨西哥工厂 2025 年底投产，优化交付效率。客户粘性：与英伟达、Meta 等头部客户合作深度，认证周期 18-24 个月，替换成本超 30%。四、盈利预测与投资建议中信证券上调公司 2025-2027 年归母净利润至 90.7 亿、129.7 亿、166.8亿元，对应 PE 分别为 21/15/11 倍，维持“买入”评级。风险提示：原材料供应紧缺、技术迭代不及预期、行业竞争加剧。总结中际旭创凭借技术领先性（1.6T/硅光）、供应链韧性（全球化产能）及头部客户绑定，有望持续受益于 AI 算力高景气周期。中信证券认为，公司盈利增长确定性高，长期市值空间或超预期。