通合科技(300491):充电业务稳增长,AIDC献增量-更新报告

#核心观点： 1、通合科技为充电模块领军企业，业务覆盖新能源汽车、智能电网、航空航天三大方向。 2、24年充电桩业务收入7.83亿元（+20.4%），毛利率21.26%（-6.32pct），主要受行业竞争加剧影响。 3、智能电网业务24年收入2.11亿元（+19.5%），毛利率36.92%（-1.73pct），电力操作电源市占率领先。 4、公司持续推出液冷充电模块、储充模块等新产品，并开发AIDC相关HVDC产品，有望形成新增长点。 5、预计25-26年归母净利润0.79/1.16亿元，新增27年预测1.50亿元。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年营业收入分别为16.79/21.10/25.23亿元，归属母公司净利润分别为0.79/1.16/1.50亿元。给予公司25年PE 45倍，目标价20.25元，维持“增持“评级。 #风险提示： 充电模块产品销量不及预期，海外市场毛利率不及预期，原材料价格波动和国产替代不及预期。