健盛集团(603558):H1短暂承压,H2有望环比改善,中期分红61％-点评报告

#核心观点

1. 25H1公司收入11.71亿元（同比+0.2%），归母净利润1.42亿元（同比-14.5%），净利率12.1%（同比-2.1pp）。
2. 25Q2收入6.11亿元（同比-1.5%），归母净利润8162万元（同比-2.2%），净利率13.4%（同比-0.1pp），利润率环比Q1改善。
3. 关税变化导致部分订单转移，美国市场销售占公司收入1/4，但大部分由越南基地供应，对订单影响有限。
4. 25H1净利率下降主要因越南基地员工培训期效率偏低及管理费用率上升。
5. 25年中期公司拟每股派发现金红利0.25元，分红率61.3%，并计划回购0.5-1.0亿元用于注销。
6. 公司越南产能优势显著，棉袜/无缝的越南产能占比约70%/40%，新投资越南南定省基地将进一步扩大产能。

#盈利预测与评级

预计公司25-27年收入27.0/30.1/33.6亿元，同比+5%/11%/12%，归母净利润3.2/3.7/4.2亿元，同比-2%/+15%/+13%，对应PE 11/9/8倍，维持"买入"评级。

#风险提示

越南关税政策变动；终端消费不及预期；新客户放量不及预期；汇率或原材料价格波动。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。