中国移动(600941)：利润规模迎来稳健增长,精准投资加大股东回报250323

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2025 年 3 月 21 日，公司发布 2024 年年度报告。公告显示，公司 2024 年实现营业收入 10407.59 亿元，同比增长 3.12%；归母净利润 1383.73 亿元，同比增长 5.01%；

个人市场存增一体，家庭市场连接升级2024 年公司精细运营存量市场，其个人市场营收 4837.10 亿元，同比减少 1.32%。5G 渗透率 55.0%，同比增长 8.1pp;移动客户增至 10.04 亿户，同比增长 1332 万户；移动 ARPU 降至 48.5 元，同比减少 1.62%，保持行业领先。家庭市场公司连接升级，营收 1430.75 亿元，同比增长 8.5%。家庭宽带客户增至 2.78 亿户；家庭客户综合 ARPU 达 43.8 元；千兆家宽客户增至 0.99 亿户；FTTR 客户增至 1063 万户。

政企市场持续深耕，新兴市场创新突破2024 年公司持续深耕政企市场，营收达 2090.78 亿元，同比增长 8.8%，占主营业务比重增至 23.5%，同比增长 1.3pp；移动云收入 1004 亿元，同比增长 20.4%。新兴市场收入 536.05 亿元，同比增长 8.7%。其国际业务连续多年双位数增长；产投协同领域，公司按权益法核算的投资收益达 110.97 亿元，同比增长 23.9%。

优化资本开支结构，股东回报稳步提升2024 年公司资本开支 1640 亿元，同比下降 9.04%，其占主营业务收入比降至18.04%，同比减少 2.5pp。2025 年，公司资本开支计划降至 1512 亿元，同比减少7.80%。连接领域投资缩减至 716 亿元，同比减少 17.89%，其中 5G 网络投资同比减少 15.65%；算力领域计划投资 371 亿元，对推理资源的投资预计不设上限。2024年公司每股派息达 5.09 港元，较上年上涨 5.4%；全年派息率为 73%，同比提升2pp。2024 年起，公司计划三年内使现金分配利润超当年股东应占利润 75%以上。

股东有望持续获益，维持“买入”评级参考公司 2024 年业绩，我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 10776.86/11176.69/11578.90 亿元，同比增速分别为 3.55%/3.71%/3.60%；归母净利润分别为 1459.02/1544.64/1634.52 亿元，同比增速分别为 5.44%/5.87%/5.82%。EPS 分别为 6.77/7.16/7.58 元。鉴于公司优化资本开支结构，股东有望持续获益，维持“买入”评级。

风险提示

用户增长不及预期的风险；政企业务回款不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。