中国瑞林(603257)：IPO专题：新股精要-国内有色行业工程设计领先企业中国瑞林250320

本报告导读：中国瑞林（603257.SH）是国内有色行业工程设计领先企业，有望受益于行业产能出清，积极拓展装备集成业务前景广阔。2023 年公司实现营收/归母净利润 28.66/1.48亿元。截至 2025 年 2 月 28 日，可比公司对应 2023/2024/2025 年平均 PE 分别为26.14/37.23/34.44 倍。

投资要点

公司核心看点及 IPO 发行募投：（1）公司是有色行业工程设计领先企业，成功打开海外市场，带动装备集成业务快速发展，发展前景良好。（2）本次公开发行股票数量为 3000 万股，发行后总股本为12000 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为 25.00%。公司募投项目拟投入募集资金总额 5.08 亿元，本次募投项目将研究与设计业务相结合，提高公司精细化设计水平和业务质量，为公司持续快速发展提供有力条件。主营业务分析：公司主要为境内外有色金属采矿、选矿、冶炼、加工产业链客户提供包括工程设计咨询、工程总承包、装备集成等在内的工程技术服务，同时公司业务还延伸到环保、市政等领域，公司 70%以上收入来源于有色金素行业。受益于下游有色金属领域部分设计项目进入高峰期，公司业绩整体保持平稳增长，2021~2023 年营收及归母净利润复合增速分别为 19.56%和-2.03%。公司收入结构变动影响公司毛利率有所波动，期间费用率呈现小幅下降趋势。行业发展及竞争格局：随着中国基础设施建设的发展，全社会固定资产投资额逐年增长，中国工程勘察设计行业总体保持稳步增长的态势。工程勘察设计行业总体为充分市场化竞争的行业，其中在有色金属行业，在相关设计、勘察、工程总承包、监理等领域行业集中度相对较高。公司在工程设计和咨询、工程总包领域处于业内领先位置。可比公司估值情况：公司所在行业“M74 专业技术服务业”近一个月（截至 2025 年 3 月 18 日）静态市盈率为 36.74 倍。根据招股意向书披露，选择中设股份（002883.SZ）、建研设计（301167.SZ）、深水规院（301038.SZ）、华建集团（600629.SH）、苏交科（300284.SZ）、中国中冶（601618.SH）、中铝国际（601068.SH）和东华科技（002140.SZ）作为同行业可比公司。截至 2025 年 3 月 18 日，可比公司对应 2023 年平均 PE（LYR）为 26.14 倍，对应 2024 和 2025 年Wind 一致预测平均 PE 为 37.23 倍和 34.44 倍。风险提示：1）行业景气周期以及宏观经济波动风险；2）应收账款规模较大发生坏账损失的风险。