中国巨石(600176)：Q4盈利能力显著改善,产品结构优势凸显250321

投资要点:中国巨石发布 2024年年报:公司2024年实现营业总收入158.56亿元，同比增长6.59%。实现归母净利润24.45亿元，同比减少19.70%。实现扣非后归母净利润17.88亿元，同比减少5.78%。其中，Q4实现营业收入42.24亿元，同比增加22.41%;实现归母净利润9.12亿元，同比增长146.04%;实现扣非后归母净利润6.32亿元，同比增长130.98%。全年营业收入改善明显，Q4盈利能力大幅改善。全年实现营业收入158.6亿元，同比增长6.59%，单Q4实现营业收入42.24亿元，同比上升22.41%。随着产品结构性复价陆续落地，产品均价改善显著，季度业绩改善显著，Q4实现扣非归属母公司净利润6.32 亿元，全年单季度最高，同比大幅上升130.98%。根据卓创资讯，截至25年3月中旬，国内2400tex缠绕直接纱、G75电子纱价格同比分别+24.38%、+22.37%。全年销量提高，海内外市场助力。2024年公司实现粗纱及制品销量302.50万吨，主要系国内海外市场两头发力;电子布销量8.75 亿米。全年公司玻璃纤维及其制品业务占主营业务收入的99.60%。海外市场方面，主要系粗纱销量欧美、中东等主要市场区域实现较快增长，东南亚市场等新兴市场增长明显。从产品结构看，在风电纱、热塑短切等下游市场带动下实现较快增长，风电、热塑短切产品增速仍领先于其他领域，特别是风电纱系列产品，因风电行业的抢装影响，四季度增速大幅领先其他行业，今年有望继续保持。期间费用率下降，净利率同比减少。公司2024年期间费用12.88亿元，同比下降3.38亿元，占收入端比重为8.13%，同比下降2.81pct:细分来看，销售费用率为1.25%，同比上升 0.09pct;管理费用率为2.17%，同比下降2.56pct;研发费用率为3.33%，同比下降0.16pct;财务费用率为1.37%，同比下降0.18pct。公司 2024年实现综合毛利率25.03%，同比下降2.98pct，公司开拓市场，保存量、谋增量，玻纤及其制品销量提高，但产品销售价格尚在低位，导致利润处在较低水平;实现净利率15.95%,同比下降5.27pct。净利率降幅超过毛利率降幅,主要原因是2024年公司非经常损益项目和金额大幅减少所致，2024年11月，根据《超额利润分享方案》及实施细则规定，递延未兑现发放余额中扣除前述不执行扣减的兑现部分结余3.0亿元确认不予兑现;同时，非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分大幅减少，同比减少5.88亿元，故非经营项目金额在Q4 大幅减少。