新洋丰(000902):磷复肥板块表现亮眼,产业链一体化稳步推进-2025年半年报点评

#核心观点

1. 公司2025年上半年实现营收93.98亿元，同比增长11.63%，归母净利润9.51亿元，同比增长28.98%。
2. 磷复肥板块表现亮眼，营业收入89.86亿元，同比增长12.27%，毛利润同比增长29.97%，毛利率同比提升2.48个百分点至18.21%。
3. 公司销售毛利率和销售净利率分别为17.34%和10.30%，同比分别提升1.28和1.51个百分点。
4. 公司新型复合肥销量占比逐年提升，带动复合肥整体毛利率趋势向上。
5. 多个新项目稳步推进，包括宜昌精细磷系新材料一期项目、竹园沟磷矿项目、磷酸铁项目等，产能有望持续扩大。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司归母净利润分别为17.03亿元、19.63亿元和23.39亿元，对应PE分别为10.5倍、9.1倍和7.6倍，维持"增持"评级。

#风险提示

原材料价格波动，产能释放不及预期，下游需求不及预期。

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