中芯国际(688981):国产替代趋势保障订单饱满,公司指引3Q25营收稳健增长-2025年二季度业绩点评

#核心观点

1. 25Q2收入22.09亿美元，YoY+16.2%，QoQ-1.7%，优于公司指引和市场预期。
2. 25Q2毛利率20.4%，YoY+6.5pct，QoQ-2.1pct，高于公司指引和市场预期。
3. 25Q2净利润1.47亿美元，归母净利润1.32亿美元，QoQ-29.5%，YoY-19.5%。
4. 公司预计25Q3营收环比增长5%~7%，毛利率18%~20%。
5. 订单排产已延续至10月，呈现订单饱满、供不应求态势。
6. 25Q2工业与汽车业务收入占比达10.6%，环比提升1pct，汽车电子出货量环比增长超两成。
7. 25Q2稼动率92.5%，QoQ+2.9pct，YoY+7.3pct。
8. 国产替代驱动模拟芯片需求增长显著，图像传感器产品营收环比增长超两成。

#盈利预测与评级

下调中芯国际(0981.HK)25-27年归母净利润预测为7.0/8.7/12.1亿美元(较上次预测-12%/-12%/-14%)；下调中芯国际(688981.SH)25-27年归母净利润预测为46.7/60.1/83.0亿人民币(较上次预测-12%/-12%/-14%)。维持中芯国际港股/A股"买入"评级。

#风险提示

关税政策变动；半导体周期下行；竞争加剧；技术不及预期。

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