博源化工(000683):Q2业绩超预期,天然碱项目或打开公司成长空间-公司信息更新报告

#核心观点

1. 2025年H1公司实现营业收入59.16亿元，同比-16.31%，归母净利润7.43亿元，同比-38.57%。
2. 2025年Q2单季度实现营业收入30.48亿元，归母净利润4.03亿元，环比+18.96%，同比-36.95%。
3. 动力煤价格下跌，尿素价差环比扩大，天然碱成本优势显现，支撑公司归母净利润环比超预期增长。
4. 阿拉善天然碱项目二期拟建280万吨纯碱和40万吨小苏打，预计2025年底投料试车。
5. 规划建设碳回收综合利用120万吨小苏打项目，计划总投资35.60亿元。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年实现归母净利分别为17.00、20.80、21.42亿元，对应EPS分别为0.46、0.56、0.58元，当前股价对应PE分别为12.7、10.4、10.1倍。维持公司"买入"评级。

#风险提示

宏观经济复苏不及预期、项目建设不及预期、下游需求疲弱。

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