宏发股份(600885):业绩符合预期,新门类产品扎实发展-2025半年报点评

#核心观点

1. 公司是全球继电器龙头企业，市场份额稳居全球首位。
2. 25年H1营收83.47亿元，同比+15.43%，归母净利润9.64亿元，同比+14.19%，扣非归母净利润9.27亿元，同比+17.85%。
3. 25年H1综合毛利率34.85%，同比-0.69pcts。
4. 继电器业务实现收入76.14亿元，同比增长17.26%，全球市场份额稳居行业第一。
5. 消费电子继电器、高压直流继电器、汽车继电器均实现快速增长。
6. 低压电器业务受国内建筑配电低迷及高关税影响，但同比仍略有增长。
7. 陶瓷方体直流快速熔断器HPE509通过UL认证，标杆客户导入在即。
8. 电流传感器发货同比增长36%，薄膜电容器发货同比增长31%。

#盈利预测与评级

维持“增持”评级。预计25/26/27年净利润分别为18.8/22.25/25.62亿元，对应EPS分别为1.29/1.52/1.75元，给予公司26年21.83xPE，目标价为33.28元。

#风险提示

原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；下游行业景气度不及预期

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