工业富联(601138):净利润处于预告上限,AI CapEx增长核心受益-2025半年报点评

#核心观点

1. 工业富联2025年上半年实现营业收入3,607.60亿元，同比增长35.58%；归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%。
2. 2025年第二季度营业收入2,003.45亿元，同比增长35.92%；归母净利润68.83亿元，同比增长51.13%。
3. AI算力需求驱动营收高增，云计算业务优势扩大。第二季度整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60%。
4. 网络设备需求爆发，上半年800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍。
5. 公司在AI服务器领域建立研发与智能制造优势，客户粘性增强，技术与产能优势凸显。

#盈利预测与评级

预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为8046.29/9876.00/10871.37亿元，yoy+32%/+23%/+10%；归母净利润分别为303.94/405.35/450.91亿元，yoy+31%/+33%/+11%。维持对公司的"买入"评级。

#风险提示

AI发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。