纺织服饰行业：Puma 2025Q2业绩发布，短期业绩承压，公司下调2025年业绩指引－周专题

#核心观点： 1、Puma 2025Q2业绩承压，营收同比下降2%至19.42亿欧元，经营利润亏损9800万欧元，库存同比增长9.7%。 2、公司下调2025年营收预期为下降低双位数。 3、分地区看，EMEA/美洲/亚太营收分别下降3.1%/0.5%/2.9%。 4、DTC业务表现优异，营收同比增长9.2%，电商业务增长19.4%。 5、运动鞋服板块推荐安踏体育、特步国际、李宁等龙头公司。 6、黄金珠宝板块推荐周大福、潮宏基等产品力强的公司。 7、服饰制造板块推荐申洲国际等盈利稳健的公司。 #投资建议： 1、安踏体育：集团化运营能力卓越，其他品牌分部增速优异，2025年PE为17倍。 2、特步国际：主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期增长空间大，2025年PE为11倍。 3、李宁：长期业绩弹性较大，2025年PE为16倍。 4、海澜之家：新业务拓展顺利，2025年PE为13倍。 5、稳健医疗：医用耗材+消费品协同发展，2025年PE为22倍。 6、波司登：估值具备吸引力，FY2026PE为12倍。 7、周大福：产品力及渠道效率提升，FY2026PE为19倍。 8、潮宏基：产品结构优化，2025年PE为31倍。 9、申洲国际：盈利表现稳健，2025年PE为12倍。 #风险提示： 消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。