纺织服装行业：ADIDAS维持指引，关注库存－周报20250728－20250801

#核心观点： 1、阿迪达斯25H1营收121.05亿欧元（货币中性+14%），营业利润11.56亿欧元（+70%），净利润7.98亿欧元（+121%）。剔除Yeezy影响后货币中性收入增长10%。 2、25Q2营收59.52亿欧元（货币中性+12%），低于市场预期；毛利率提升至51.9%受益于减折扣与运费下降。 3、分地区：25H1欧洲/北美/大中华区分别增长9%/4%/6%，Q2大中华区下滑2.14%。分产品：鞋类/服饰分别增长6.21%/9.38%。 4、存货同比上升16%至52.61亿欧元，主要为计划性备货。维持全年指引：货币中性营收双位数增长，营业利润17-18亿欧元。 #投资建议： 1、品牌端推荐：稳健医疗、三夫户外 2、制造端推荐：康隆达（关税优势）、开润股份（印尼产能）、百隆东方（越南盈利改善）、晶苑国际（客户红利）、盛泰集团（新客户拓展）、浙江正特（大单品逻辑） #风险提示： 汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。