家电行业2026H2投资策略：家电消费有望度过至暗时刻，积极关注科技转型

2025H2到2026H1是家电在国补高基数下的承压区间，叠加原材料涨价的压力和人民币升值，家电企业受到收入和盈利的多重负面影响。展望2026H2-2027年，国补带来的高基数有望显著缓解，内销有望重新回到平稳的正轨；而外销则在美国关税供应链转移重构、海外新兴市场去库存后同样有望重新迎来稳健的增长。当前家电龙头公司普遍处于“短期承压、但估值不贵、股息可观”的状态，因此在行业基本面触底后，家电龙头企业有望迎来基本面预期和估值的双重修复。

白电：内销或将度过最艰难的时期，外销冰洗稳健增长，空调承压后有望回升

基本面：当前类似于2012Q4，即补贴力度减弱、行业销量下滑、龙头业绩波动，后续季度行业仍承压但边际好转；

估值角度：行业边际向下时估值最承压，而当前已经来到行业底部，基本面即将边际改善，因此底部估值水平值得重视；

推荐：美的集团、TCL智家、海尔智家、格力电器、海信家电。

黑电：国内龙头品牌份额持续提升，结构升级带来盈利能力提升

黑电近年外销持续扩张，国内龙头的海外份额持续提升，且伴随着产品结构的升级，盈利能力近年也持续得到改善；

推荐：行业龙头TCL电子和海信视像。

科技转型：关注外延并购和业务协同

外延并购：典型如民爆光电、安孚科技，通过外延并购切入PCB钻针、3.2T光模块等景气领域，主业提供稳健现金流，科技类新业务景气度持续向上且收购标的均具有细分领域竞争力；

业务协同：典型如大元泵业、同星科技，基于自身在核心零部件研发生产优势，切入AIDC液冷、机器人热管理等领域，能够充分发挥自身在研发、供应链、生产制造和客户端的协同优势，能够更高效的切入新领域并形成自身壁垒。

风险提示

国内外需求波动、政策力度不及预期、行业竞争加剧、新领域拓展不及预期、关税风险、原材料及汇率大幅波动。