秦港股份(601326):吞吐量超预期,盈利有望上行

#核心观点： 1、2025Q2秦港股份吞吐量同比增长9%，扭转了Q1下滑趋势，其中煤炭同比增长12%、金属矿石同比增长6%。 2、2025H1秦港股份吞吐量同比增长3%，煤炭同比增长4%，金属矿石同比持平。 3、秦港股份煤炭吞吐量与大秦铁路煤炭运量相关，历史比值维持54%左右；金属矿石吞吐量与全国铁矿石进口量相关，历史比值在11%左右且有上升趋势。 4、2020-24年秦港股份资本开支下降，货币资金增长57%至56亿元，有息负债下降26%至49亿元，资产负债率降至27%。 #盈利预测与评级： 下调2025年预测归母净利润至17.6亿元（原预测19.9亿元），引入2026-27年预测归母净利润分别为18.4、19.6亿元；维持“买入“评级。 #风险提示： 环保限产趋严，房地产和基建投资下滑，港口降费政策出台，分红比例下降，港口资产整合低于预期。