计算机行业点评报告：NetApp（NTAP）：Q4收入与现金流创新高，AI数据基础设施需求支撑FY27增长

事件

NetApp于2026年5月28日公布2026财年第四季度财报。Q4公司实现净收入19.48亿美元，同比增长12%；Non-GAAP EPS为2.43美元，同比增长26%。公司FY2027净收入指引中值为74.50亿美元，Non-GAAP EPS指引中值为8.85美元。

投资要点

营收与盈利表现：全闪存和公有云收入支撑Q4增长

全闪存阵列、公有云和Keystone等业务贡献增长，推动公司Q4净收入和Non-GAAP EPS均超过此前指引区间上限。Q4全闪存阵列收入12亿美元，同比增长18%；Public Cloud收入1.82亿美元，同比增长11%，若剔除Spot业务影响，公有云收入同比增长18%。盈利端，Q4Non-GAAP经营利润为6.24亿美元，经营利润率32.0%，自由现金流9.00亿美元，同比增长41%，收入规模扩张和费用控制共同支撑盈利和现金流。

AI数据准备需求增加，产品组合从存储扩展到数据基础设施

FY2026全年公司获得超过1100个AI和数据准备相关机会，其中Q4约500个，AI需求已从概念性采购逐步落到数据准备、低时延访问和混合云治理场景。产品侧，AFX和AI DataEngine帮助客户整理非结构化数据、建立元数据目录，并把数据接入AI训练、推理和分析流程；Google DistributedCloud、Azure NetApp Files和FSx for NetApp ONTAP等合作将存储能力嵌入客户云端与受监管环境。

RPO与Keystone支撑收入延续，FY27收入与EPS保持增长

Q4公司剩余履约义务为56.5亿美元，同比增长14%；未开票剩余履约义务为8.07亿美元，同比增长88%，其中Keystone相关需求保持较快增长。FY2026Keystone收入同比增长约65%，客户对存储即服务和消费型采购方式的接受度提升，也有助于在组件成本波动环境下平滑客户支出。公司FY2027Non-GAAP经营利润率指引为29.1%至30.1%，在需求增长、价格调整与存储组件成本之间维持较高盈利水平。

投资建议

公司Q4收入、Non-GAAP EPS和自由现金流表现较好，全闪存、公有云和Keystone是本季增长的主要来源。AI数据准备、混合云数据治理和消费型存储需求为公司提供增量机会，FY2027收入和EPS指引中值继续增长，Keystone、RPO和AI数据准备机会提供支撑。

风险提示

（1）企业存储和云服务需求不及预期风险；（2）AI数据基础设施项目转化不及预期风险；（3）NAND及其他组件成本上行风险；（4）公有云和存储市场竞争加剧风险；（5）大型协议、Keystone和RPO转化节奏不及预期风险。