中宠股份(002891)：内外销共振向上,盈利表现超预期250117

事件：公司发布 2024 年业绩预告：2024 年公司预计实现归母净利润 3.6-4.0亿 元 （ 同 比 +54.4-71.6% ）， 扣 非 归 母 净 利 润 3.2-3.7 亿 元 （ 同 比+42.3-64.5%）；单 Q4 实现归母净利润中值 0.98 亿元（同比+73.7%），扣非归母净利润中值 1.03 亿元（同比+88.2%）。内销增长提速，外销盈利能力提升，汇兑贡献增量。

点评

自主品牌成长提速，盈利稳步改善。多品牌共振向上，我们预计 Q4 内销增长进一步提速，伴随产品结构调整，降本增效项目持续落地，内销盈利能力逐步改善。顽皮 24Q1 末调整基本完成，100%鲜肉粮动销优异，Q3 小金盾猫粮重磅上新，线下陆续上市冻干羊奶棒等多款新品，顽皮增长持续提速，客单价明显提升。领先全年保持高速增长，与国民爆剧 IP“甄嬛传”官宣合作，烘焙猫粮新品蛋黄兔口味上线；Zeal 保持高速增长，拥有 0 号罐、风干粮等多款热门产品。

外销订单稳健增长，自主品牌增长靓丽，海外产能布局领先。我们判断Q4 外销增长平稳、出口&海外子公司均表现靓丽，海外产能稳步释放、带动外销业务净利率抬升。根据海关总署，24Q4（10-11 月）我国宠物食品出口金额同比+21.2%、需求景气延续。美国、加拿大、新西兰基地逐步扩张释放增量，自主品牌出海提速，海外成长空间可期。截至2024 年 8 月，公司已在全球拥有 22 间宠物食品生产基地，产品已出口至全球五大洲 82 个国家和地区，自主品牌出口至全球五大洲 68 个国家和地区。

盈利预测：我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 3.8 亿元、4.4 亿元、5.4 亿元，对应 PE 为 31.0X、26.9X、21.7X。

风险因素：品牌竞争加剧、产线投放不及预期、贸易摩擦风险