招商证券(600999)：Q4 ROE增长明显,业绩有所超预期-2024年报点评250329

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招商证券发布 2024 年报。剔除其他业务收入后营业总收入：207 亿元，同比+14.1%，单季度为 65 亿元，环比+19.1 亿元。

归母净利润：103.9 亿元，同比+18.5%，单季度为 32.4 亿元，环比+8.3 亿元，同比+8.7 亿元。点评：

ROE 同比 环比均有所提升，资产周转率提升。公司报告期内 ROE 为 8%，同比+0.8pct。单季度 ROE 为 2.5%，环比+0.6pct，同比+0.5pct，杜邦拆分来看：1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：3.96 倍，同比-0.41倍，环比+0.1 倍。2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入）为 4%，同比+0.6pct，单季度资产周转率为 1.3%，环比+0.3pct，同比+0.4pct。3）公司报告期内净利润率为 50.1%，同比+1.9pct，单季度净利润率为 49.5%，环比-2.4pct，同比-0.4pct。

资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为 5159 亿元，同比-175.6 亿元，净资产：1302 亿元，同比+82.2 亿元。杠杆倍数为 3.96 倍，同比-0.41 倍。公司计息负债余额为 3466 亿元，环比+402.9 亿元，单季度负债成本率为 0.6%，环比+0pct，同比-0.1pct。

重资本业务总体稳定。公司重资本业务净收入合计为 106.6 亿元，单季度为28.1 亿元，环比 1.95 亿元。重资本业务净收益率为 2.1%，单季度为 0.6%，环比+0pct，同比+0.1pct。拆分来看：1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为 95.3 亿元，单季度为 23.6 亿元，环比-0.5 亿元。单季度自营收益率为 0.9%，环比+0pct，同比+0.2pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+5.32%，环比-6.61pct，同比+9.68pct。纯债基金平均收益率为+1.43%。环比+1.19pct，同比+0.65pct。2）信用业务：公司利息收入为 100.2 亿元，单季度为 26.8 亿元，环比+3.75亿元。两融业务规模为 956 亿元，环比+211.6 亿元。两融市占率为 5.13%，同比-0.01pct。3）质押业务：买入返售金融资产余额为 318 亿元，环比+91.7 亿元。

受益于成交量提升，经纪业务收入同比环比增长明显。经纪业务收入为 61.8亿元，单季度为 25.1 亿元，环比+128.9%，同比+100.5%。对比期间市场期间日均成交额为 18552.7 亿元，环比+173.3%。

投行业务环比有所回升。投行业务收入为 8.6 亿元，单季度为 4.4 亿元，环比+3 亿元，同比-1.2 亿元。对比期间市场景气度情况来看，IPO 主承销金额为170.6 亿元，环比+16.3%，再融资主承销金额为 724.2 亿元，环比+81%，公司债主承销金额为 13952.2 亿元，环比+22.1%。

资管业务有所回升。资管业务收入为 7.2 亿元，单季度为 2.1 亿元，环比+0.5亿元，同比+0.5 亿元。

监管指标总体稳健。监管指标上，公司风险覆盖率为 216.7%，较上期+39.5pct（预警线为 120%），其中风险资本准备为 403 亿元，较上期-9.9%。净资本为874 亿元，较上期+10.1%。净稳定资金率为 159.7%，较上期+21.5pct（预警线为 120%）。资本杠杆率为 15.3%，较上期+2.2pct（预警线为 9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为 28.1%，较上期-4.7pct（预警线为 80%）。自营非权益类证券及其衍生品/净资本为 357.2%，较上期-0.7pct（预警线为400%）。