石油化工行业研究：供应修复预期渐强，地缘风险溢价消退

本周行情综述

原油：本周原油价格下跌。本周原油价格延续下跌态势，前期市场计入的战争风险溢价与供应中断预期全面消退：美伊制裁松绑进入实质落地阶段，美方发布60天伊朗石油出口许可，伊朗闲置产能与海上浮储原油回归预期升温，大规模军事冲突概率大幅下调。此外，霍尔木兹海峡通航量创冲突以来新高，海湾原油外运通道全面修复，现货供应紧张格局显著缓解。同时伊拉克、科威特产量恢复有序推进，叠加以黎达成局部撤军协议，地区冲突外溢风险回落。期间零星海上袭击与空袭仅造成油价短暂反弹，并未改变地缘缓和的核心交易逻辑。截止6月26日，WTI现货收于69.23美元，环比-7.33美元；BRENT现货收于70.97美元，环比-9.71美元。EIA6月19日当周商业原油库存环比-608.8万桶，前值-826.3万桶。其中库欣原油环比-107.7万桶，前值-160.6万桶。汽油库存环比+206.4万桶，前值-90.6万桶。炼厂开工率环比-0.6%至96.1%。美国原油库存下降，净进口量环比增加。美国产量1381.9万桶/天，美国净进口数据环比+11.6%。截至6月26日当周，美国活跃石油钻机数环比+7部至440部。

炼油：市场需求暂无节假日等利好支撑，叠加月下旬主营单位追赶销量，汽柴油仍存下行空间，短期难有强势反弹。国内主营炼厂平均开工负荷为68.02%，较上周上涨0.79个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为43.67%，较上周下跌2.07个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为249.98元/吨，较上周期上涨124.3元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为-3762.18元/吨，较上周期下跌620.21元/吨。批零价差方面，本周经历一轮发改委限价下调兑现，虽然周内汽柴油价格整体下行，但幅度不及限价下调幅度，故汽柴油批零价差继续缩窄。零批价格具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差2267元/吨，前值2663元/吨，上周下跌396元/吨，跌幅14.87%；柴油批零价差1631元/吨，前值为1965元/吨，上周下跌334元/吨，跌幅16.99%。

聚酯：PXN下降至不足400美元/吨水平，PTA行业加工费为713.63元/吨。长丝市场偏弱情绪持续蔓延，库存水平的不断累积，市场运行压力持续上升。涤纶POY150D平均盈利水平为572.15元/吨，较上周平均毛利上涨52.09元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为412.15元/吨，较上周平均毛利上涨54.59元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-130元/吨，较上周平均毛利上涨57.50元/吨。PX方面，本周PX跌幅放大，价差压缩，PXN下降至不足400美元/吨水平；MX-PX价差在160美元/吨上下波动，行业仍有一定盈利能力。PTA方面，周内PTA现货加工费维持高位，主要由于PTA自身供需格局偏好，原油、PX价格持续下跌，但PTA现货价格抗跌，故现货加工费逆势上涨，形成成本下跌、加工差扩张的格局。截至6月24日，PTA行业加工费为713.63元/吨。

烯烃：乙烯市场，截至6月24日收盘，CFR东南亚收盘价格830美元/吨，较上周末价格下跌8.29%；CFR东北亚收盘价格870美元/吨，较上周末价格下跌0.57%；FD西北欧收盘价格在768欧元/吨，较上周末价格下跌14.67%；CIF西北欧收盘价格在735美元/吨，较上周末价格下跌20.11%；CFR中国收盘价格865美元/吨，较上周末价格下跌1.14%；FD美国海湾收盘价格在21.7美分/磅，较上周末价格上涨4.83%。场内乙烯装置开工较为稳定，终端处于需求淡季，买盘难有起色，刚需小单补入为主，预计下周乙烯市场小幅走跌。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为6975元/吨，较上周同期均价下跌825元/吨，跌幅为10.58%。丙烷价格震荡下行，丙烯、聚丙烯等行业生产装置皆存一定检修与重启预期，预计下周国内丙烯主流市场价格或将跌至低位后稍有回暖。

风险提示

地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。