三一重能（688349）：签约埃及2GW风机大单，“工厂+电站”打造出海新模式

三一重能(688349)

事项

6月24日，三一重能与埃及输电公司（EETC）、埃及新能源与可再生能源管理局（NREA）签署合作协议，包含苏伊士湾2GW风电机组订单以及该国首个风电整机制造基地。

国信电新观点：1）公司全球化产能布局获得完善，实现“产品出海”向“产业出海”的转变，进一步打开风机主业市场空间。本次“工厂+电站”打包模式有助于锁定埃及市场的长期订单，同时以埃及为支点撬动中东北非风电增量市场。2）2025年以来风机行业面向海外的订单新增40GW以上，预计在2027-2028年各家风电整机企业国际业务迎来显著的利润贡献期。

投资建议

2026年以来，风机行业存在阶段性盈利压力，由于原油价格上涨带动叶片主要原材料之一环氧树脂价格显著上涨，风机成本短期承压，同时136号文推动新能源全电量入市，风电资产端电价、消纳及转让等不确定性提升，我们预计2026-2028年归母净利润10.6/17.1/23.2亿元，同比+49%/+62%/+35%。当前股价对应PE为17.2/10.6/7.9x，维持“优于大市”评级。

风险提示

海外市场拓展不及预期；国内风电装机需求不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧。

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公司签约埃及2GW风机大单

6月24日，三一重能与埃及输电公司（EETC）、埃及新能源与可再生能源管理局（NREA）签署合作协议，包含苏伊士湾2GW风电机组订单以及该国首个风电整机制造基地。

公司全球化产能布局获得完善，实现“产品出海”向“产业出海”的转变，进一步打开风机主业市场空间。本次“工厂+电站”打包模式有助于锁定埃及市场的长期订单，同时以埃及为支点撬动中东北非风电增量市场。2025年以来风机行业面向海外的订单新增40GW以上，预计在2027-2028年各家风电整机企业国际业务迎来显著的利润贡献期。

盈利预测

风力发电机组制造机及运维服务：我们预计2026-2028年风电机组对外销售容量14.5/17.0/21.0GW，销售收入234.0/287.4/366.7亿元，同比+22%/+23%/+28%，毛利率10.7%/12.6%/11.1%。

电站业务（包括风力发电及电站产品销售业务）：我们预计2026-2028年销售收入52.4/42.8/60.8亿元，同比-21%/-18%/+42%，毛利率26.5%/25.5%/23.9%。

投资建议

2026年以来，风机行业存在阶段性盈利压力，由于原油价格上涨带动叶片主要原材料之一环氧树脂价格显著上涨，风机成本短期承压，同时136号文推动新能源全电量入市，风电资产端电价、消纳及转让等不确定性提升，我们预计2026-2028年归母净利润10.6/17.1/23.2亿元，同比+49%/+62%/+35%。当前股价对应PE为17.2/10.6/7.9x，维持“优于大市”评级。

风险提示

海外市场拓展不及预期；国内风电装机需求不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧。