金属与采矿：采矿备忘录｜状态终结者

过去一周美联储鹰派言论暂时打击了金属/矿业板块，并可能短期内带来阴影。但能源价格较低应利好基本需求，这意味着在尘埃落定后，工业商品市场将趋紧，价格将上涨。

我们过去一周的关键研究

BHP-贾森斯再进行资本支出重置HERE必和必拓公司（BHP）宣布，Jansen项目的总资本支出预算再增加20亿美元，使该项目计划的总开发成本接近200亿美元。虽然此前预期会有资本支出的增加，但此次更新仍然无济于事，尤其是在钾肥的基本前景似乎在可预见的未来都相当糟糕的情况下。

隆迪矿业-CMD重点介绍有机增长战略HERE近一周，Lundin公司CMD的关键信息是其多阶段铜增长战略：结合近期从现有矿场项目获取的交付量，以及阿根廷/智利（Vicuña合资企业）的长期转型增长。该公司的现有矿场项目能提供低风险、资本效率高的生产增长，并带来中期自由现金流（FCF）的提升。Lundin相信，它能利用这笔自由现金流来帮助自筹其Vicuña大型转型项目的相应份额。

MMG-战略转型，强化财务实力与增长HERE MMG宣布了一项16亿美元的资金募集计划，该计划结合了股权和可转换债券，旨在增强其资产负债表并支持增长。该交易包括8亿美元的新股发行（约7.059亿股，每股8.88港元；较上次收盘价折让9%）和8亿美元的零息可转换债券，到期日为2027年（转换价格10.21港元；较上次收盘价溢价5%）。这种混合结构降低了MMG的加权平均资本成本（WACC），同时保留了对其铜业务的完全杠杆。

钢铁行业现状：纽科和STLD发布第二季度指引HERE本周钢铁行业盈利指引表现不一：纽科（Nucor）超出预期，因其连续第二个季度达到其部门指引目标；而STLD的指引则未达预期，原因是下游盈利下降以及与铝回收设施搬迁相关的边际减值。与此同时，钢铁供应链参与者继续对基本面前景持乐观态度。

中国信贷增长疲软持续HERE中国整体信贷增速在5月份放缓至历史新低的+7.7%（较4月的+7.8%下降），原因是房地产市场下行带来的弱化按揭需求以及企业借贷活动平缓，这两者抵消了政府放贷的持续强劲。另外，5月份制造业采购经理人指数（PMI）仍处于扩张区间，但平均增速放缓至50.9。综合来看，中国经济持续相对疲软，但“动态清零”政策的放开应是一个关键利好。

[播客重播]深入探讨：JEF全球金属与矿业HERE讨论主题：每磅8美元的铜？、战/和交易、美国关税、铁矿石前景、中国需求趋势、铝供应、SOH与煤炭、美国与欧盟钢铁市场、交易评论及精选推荐。

最新采矿会议纪要库

晴时粉丝|2026年6月13日一周数据中心资本支出、强劲采购经理人指数、通胀与战争|2026年6月6日金发姑娘即将现身？|2026年5月30日阿尔考公司积极行动|2026年5月23日从盛宴到饥荒...再到盛宴|2026年5月16日铜价牛市回归|2026年5月9日金属与采矿行业暂停，而标普指数飙升|2026年5月2日有钱人与穷人|2026年4月25日又是一个如此糟糕的一周|2026年4月18日冲破瓶颈|2026年4月11日

GSCI商品指数与标普500指数

来源：FactSet，Jefferies.

图2-标普高盛商品指数参考百分比美元权重

商品2025年RPDW2026RPDW

Corn4.56%4.67%大豆3.51%3.10%芝加哥小麦2.50%2.38%咖啡1.04%1.85%糖1.99%1.72%

堪萨斯小麦1.26%1.24%可可0.82%1.18%棉花1.03%0.88%活牛4.67%5.20%瘦猪2.47%3.31%饲牛2.16%2.68%布伦特原油20.73%18.22%WTI原油20.26%17.79%柴油5.91%5.22%取暖油4.22%3.69%天然气2.39%3.57%RBOB汽油3.90%3.29%铜4.95%5.47%铝3.76%4.28%镍0.90%0.93%Zinc0.82%0.89%Lead0.57%0.56%Gold5.10%7.24%.银0.48%0.65%

标普道琼斯指数

来源：FactSet.

来源：Factset，Jefferies.

附件5-商品价格表现，按周同比

Zinc

钯

海运煤

Gold

铜(LME)

镍

氧化铝

铂金

海运热煤

比特币

铁矿石

铝

5%0%5%

来源：Factset，Jefferies.

附件7-年初至今钢铁股价表现（美元），总市值

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

10%

来源：Factset，Jefferies.日内定价

基础金属（美元/磅）

PGMs和黄金（每盎司美元）

煤炭（离岸价）（美元/吨）

彭博社，杰富瑞估计.

美洲

亚太地区

钢铁生产商

日内定价来源：FactSet，Jefferies

公司估值/风险

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我，帕特里夏·霍夫(Patricia Hove)，特许金融分析师(CFA)，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（及/或）相关公司的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。

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投资建议记录

《MAR》第3条第1款e项和第7条

推荐已发布推荐已分发2026年6月18日下午4点49分

2026年6月19日凌晨1点

公司特定披露

哈米什·威尔特希尔（Hamish Wiltshire）持有必和必拓集团有限公司（ASX：BHP）的股权。