化工行业5月月报：美伊达成停火协议，油价回落

行业摘要

行业观点：（1）宏观行业数据看，5月PMI为50.0%，比上月降低0.3个百分点；主要原材料购进价格指数比上月降低3.2个百分点；4月份PPI当月同比为2.8%，比上月提高2.3个百分点；细分行业PPI看，石油和天然气开采业﹑化学原料和化学制品制造业﹑化学纤维制造业环比上月均有提高；固定投资看，化学原料和化学制品制造业当月同比转负，石油和天然气开采业同比增长﹑环比提高，化学纤维制造业降幅扩大；存货看，石油和天然气开采业﹑化学原料及化学制品制造业环比小幅增长，化学纤维制造业环比下降；（2）下游行业4月当月同比增速数据看，集成电路产量﹑新能源车产量环比提高，汽车产量﹑房地产新开工施工面积累计同比降幅扩大，纺织纱线﹑织物及其制品出口金额﹑家用电器出口金额转正，环比大幅提高；（3）5月上游原材料价格数据看，WTI原油均价与上月持平，秦皇岛5500K动力煤均价﹑NYMEX天然气均价分别较上月均价提高1.44%﹑9.70%；（4）估值看，基础化工板块PB较上月有所降低，较2026年初有所提高；石油化工板块PB较上月有所降低，与2026年初持平。

投资策略：（1）6月15日，国家发展改革委等部门近日联合印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》。《通知》明确了推进重点行业节能降碳改造的总体要求和到2028年底的主要目标，聚焦钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、煤电和化工中的炼油、乙烯、合成氨、甲醇4个重点行业。2025年这4个行业的能耗总量、碳排放总量分别占石化化工行业能耗总量、碳排放总量的42%、53%，这必将有序推进相关行业落后低效产能和工艺设备出清；（2）6月14日美国与伊朗达成协议。霍尔木兹海峡将恢复通行。根据世界银行报告数据，霍尔木兹海峡海运贸易量全球占比最多的是硫磺，约50%，原油占35%，然后是液化气﹑炼化产品等；（3）5月29日，中国气象局在例行发布会上表示，今年夏秋季将有一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，于秋冬季达到峰值，发生强厄尔尼诺事件的概率正在增大。化工品主要影响到棕榈油﹑橡胶。截至6月15日，年初以来，棕榈油﹑天然橡胶的涨幅分别为8.77%和12.41%。

重点ETF：在美伊达成停火协议﹑霍尔木兹海峡恢复通行﹑美国加息预期边际缓解下，建议关注成本具有相对优势的龙头公司，具体到ETF，建议关注鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870.SZ）。

风险提示

产业政策实施存在不确定性﹑上游原材料存在涨价风险﹑下游市场需求不及预期﹑地区间贸易摩擦﹑ETF基金产品跟踪误差。