天士力(600535)：业绩平稳运行,研发管线进入收获期250225

事件：2025年2 月 24 日，天士力发布《2024 年年度报告》，2024 年公司实现营业收入 84.98 亿元，同比下滑 2.03%；实现归母净利润 9.56 亿元，同比下滑 10.78%；实现扣非归母净利润 10.36 亿元，同比下滑 12.31%；经营活动现金流 20.15 亿元，同比下滑 21.78%。

点评

业绩平稳运行，核心资产保持稳定增长。2024 年公司积极克服前一年同期部分疫情相关品种高基数的压力，积极克服复方丹参滴丸集采全国扩面的影响，实现整体业绩平稳运行。分业务类型来看：医药工业实现营业收入 75.74 亿元，同比增长 2.06%，医药商业实现营业收入 8.95亿元，同比下滑 26.39%。医药工业内部，分产品类型来看：中药实现营业收入 60.24 亿元，同比增长 0.88%，化学制剂药实现营业收入 13.07亿元，同比增长 8.62%，生物药实现营业收入 1.92 亿元，同比增长1.06%；化学原料药实现营业收入 0.52 亿元，同比下滑 9.51%。分适应症来看：心脑血管实现营业收入 55.93 亿元，同比增长 4.23%，抗肿瘤实现营业收入 2.28 亿元，同比增长 19.91%；感冒发烧实现营业收入3.08 亿元，同比下滑 39.48%，肝病治疗实现营业收入 7.26 亿元，同比增长 10.58%，其他适应症实现营业收入 7.18 亿元，同比增长 2.71%。从核心品种销量来看，复方丹参滴丸实现销量 1.54 亿盒，同比增长9.24%，克服集采负面影响实现以价换量；养血清脑颗粒实现销量 0.30亿盒，同比增长 10.67%，养血清脑丸实现销量 988 万盒，同比增长11.59%，芪参益气滴丸实现销量 0.20 亿盒，同比增长 5.54%。我们认为，面对 2024 年外部环境的不确定性，公司核心资产医药工业保持稳定增长，三大基药品种复方丹参滴丸、养血清脑系列、芪参益气滴丸保持稳定增长，展现出较强的经营韧性。