美的集团(000333)：盈利稳步改善,分红回购超预期250330

投资要点

公司发布 2024 年报。24Q4 营业总收入 887.3 亿元，同比+9.1%；归母净利润 68.4 亿元，同比+13.9%；归母净利率 7.8%，同比+0.4pct。2024 年营业总收入 4091 亿元，同比+9.5%；归母净利润 385.4 亿元，同比+14.3%；归母净利率为 9.5%，同比+0.4pct。公司拟每 10 股派息 35 元，现金分红总额 267 亿元，对应分红比例 69.3%。

家电主业内销改善外销快增，B 端业务持续修复。分地区，2024 年国内收入 2381 亿元，同比+7.7%；海外收入 1690 亿元，同比+12%，新兴地区快增，OBM 业务收入占海外比重达到 43%。分产业，2024 年智能家居收入 2695 亿元，同比+9.4%。公司持续推动“COLMO+东芝”双高端品牌战略，2024 年双高端品牌整体零售额同比增长超45%。2024 年商业及工业解决方案业务收入 1045 亿元，同比+6.9%，规模首次突破千亿元，其中新能源与工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化/其他业务收入分别为336/285/287/137 亿元，同比+20.6%/+9.9%/-7.6%/+6%。

结构升级盈利稳健，蓄水池丰沛。2024 年公司毛利率为 26.4%，同比+0.7pct，国补政策拉动下内销结构升级显著，2024 年智能家居业务毛利率同比+1.3pct。24Q4 管理/研发/财务费用率同比-0.4/-0.2/+1.6pct至4.7%/5.4%/-0.4%，汇率波动致财务费用增加，盈利能力稳健。截至 24Q4 合同负债为 492.5 亿元，相较 Q3 增加 117 亿，蓄水池丰沛。

回购彰显长期信心。公司拟以 50 亿元-100 亿元回购股份，回购价格不超过 100 元/股，占总股本的 0.65%-1.31%。本次回购股份将用于注销并减少注册资本及实施股权激励计划及/或员工持股计划，其中 70%及以上回购股份将用于注销并减少注册资本。

盈利预测与评级：公司龙头护城河稳固，内销国补拉动需求改善及结构优化，海外品牌业务及新兴市场延续快增，核心竞争力突显，B 端业务修复，分红比例持续提升，经营持续稳健。调整 2025-2027 年 EPS 预测为 5.66/6.29/6.95 元，3 月 28 日收盘价对应动态 PE 分别为 13.6x/12.2x/11.1x，维持“增持”评级。

风险提示

终端需求不及预期、原材料成本上涨、行业竞争加剧