路斯股份(832419)：研究报告：北交所宠物食品第一股，募资开启主粮成长曲线250303

北交所宠物食品第一股，全品类发展拓宽盈利空间

1）深耕行业二十余年，产品矩阵不断丰富。公司自成立以来，专注于宠物食品领域的生产和销售，不断丰富产品种类，目前涵盖主粮、冻干、肉干、罐头、饼干、洁牙骨、肉粉等系列 1000 多个 SKU，出口到德国、俄罗斯、美国、芬兰、日本、韩国、荷兰、捷克等全球多个国家和地区。公司一直将产品的自主研发和技术创新作为持续发展的动力，2018-2023 年研发费用 CAGR 为 13.77%，研发费用率高于同行业可比公司。截至 2024 年 11 月 22 日，公司新获得专利授权 8 个，较去年同期增加 166.67%

2）业绩增长稳定，境内业务占比提高。公司 2023 年营收 6.96 亿元，2019-2023年 CAGR 为 19.09%，2024 年前三季度营收同比增长 14.75%；2023 年归母净利润 6840 万元，2019-2023 年归母净利润 CAGR 为 23.29%，2024 年前三季度归母净利润同比增长 15.14%。境内收入增长迅猛且占比不断提高。境内收入从 2018 年的 0.77 亿元增长到 2023 年的 2.82 亿元，CAGR 为 29.64%，收入占比从 2012 年的 7.63%上升到 2023 年的 40.57%。境外收入依然保持稳定增长。境外收入从 2018 年的2.61 亿元增长至 2023 年的 4.14 亿元，CAGR 为 9.67%。

3）控股股东是鸭制品龙头企业，股权集中稳定。公司股权集中，结构稳定，实际控制人为郭洪谦、郭百礼父子，共持有公司 22.55%的股份。其中，郭洪谦通过控股股东天成集团持有公司 17.79%股份，郭百礼直接持有公司 4.76%的股份。