利通科技(832225)：橡胶软管及组合件小巨人,布局高分子材料研发和多产品领域拓展250312

投资要点

橡胶软管及组合件国家级专精特新“小巨人”，2024 年预计实现归母净利润 1.10 亿元。公司专注于高中低压橡胶软管及软管组合件，主要产品为钢丝缠绕液压橡胶软管、钢丝编织液压橡胶软管及软管总成。公司产品配套国内知名工程机械厂商，如三一集团、徐工集团、山河智能、中铁装备等；知名煤矿机械厂商，如郑煤机、中煤北京煤矿机械等；知名农业机械厂商，如洛阳一拖、河北英虎等；此外石油钻采系列软管总成配套国内外石油天然气等相关企业。公司预计 2024 年度实现营业收入 4.84 亿元、归母净利润 1.10 亿元、扣非归母净利润1.03 亿元，基本每股收益预计 0.87 元。

基本盘：液压软管部分实现进口替代，石油管取得 API 17K 产品认证。液压软管、工业软管构筑公司业务基本盘，两者在总营收中的占比分别为 6 成和 3 成。液压软管：逐步实现了部分高性能产品的进口替代，客户为三一重工、徐工集团、巴夫斯等。公司“超级大力神”系列液压橡胶软管具备与国际龙头美国派克、意大利玛努利同类产品竞争的能力，产品远销欧洲、南北美洲、东南亚、俄罗斯、澳大利亚等多个国家和地区。未来，公司计划重点开拓苛刻环境等寿命液压管路系统应用市场、三年质保矿用软管、核电及高端机械专用软管。工业软管：2024 年公司相关石油管取得 API 17K 产品认证，成为全球少数掌握此认证的公司之一，为加大海洋工程软管市场的开拓奠定了基础；大长度酸化压裂软管总成实现交付，进一步提升了公司在石油软管领域的市场影响力。此外，公司前期供应的酸化压裂软管系列产品已经陆续进入更换周期，客户已经进入正常的产品更换采购。在此基础上，公司正在增加产品品类，拓展新的市场，开发漂浮式输油软管、挖泥船疏浚软管等，以不断丰富石油软管系列产品类别，拓宽产品应用场景。

2024 年国内油气产量当量首超 4 亿吨，石油管等产品有望受益于下游高景气。由于工程机械行业周期性较强，2024 年工程机械行业基本处于触底企稳的状况，同时受益于我国增发万亿国债、超长期特别国债、房地产刺激等相关政策陆续落地，未来工程机械行业有望好转，利好公司液压软管业务发展。根据国家能源局数据，2024 年国内油气产量当量首超 4 亿吨，连续 8 年千万吨级快速增长。其中原油产量 2.13 亿吨，较 2018 年增产 2400 万吨；天然气产量 2464 亿立方米，近 6 年年均增长超 130 亿立方米。目前全球能源消费结构仍然以石油、天然气、煤炭为主导的化石燃料为主，石油、天然气等化石能源较大的市场需求，为石油钻采设备及相关配套零部件提供了广阔的市场前景，公司相关工业软管产品有望持续受益。