公用事业及环保产业行业：如何拆解并对比23－25年用电增长的结构性特征？

#核心观点： 1、2023-2025年用电增长结构呈现分化特征：充电桩用电和三产增长韧性较强，二产和居民用电表现疲软。 2、城乡居民用电增量贡献下滑主要受“暖冬“现象影响。 3、二产用电增速持续下滑，内部板块分化明显：高耗能行业增长低位，“两新“制造业贡献率提升，消费品制造业受关税政策冲击下降。 4、三产用电保持韧性，受益于服务业需求刚性和AI发展拉动。 5、充电桩用电高增长，反映电气化水平提升正改变用电结构。 6、政策层面：《电力市场计量结算基本规则》将于2025年10月实施，推动电力市场规范化。 7、能源央企重点布局新能源开发、新型储能等领域，加速能源转型。 8、零碳园区建设政策出台，推动能源绿色转型。 #投资建议： 1、火电：皖能电力、华电国际 2、水电：长江电力 3、新能源发电：龙源电力（H） 4、核电：中国核电 #风险提示： 1、电力板块：新增装机容量不及预期；用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利。 2、环保板块：环境治理政策释放不及预期。