华特达因(000915)：2024年提高分红比例,持续深耕儿童药250331

投资要点

2024 年业绩略有承压，提升分红比例。2024 年公司实现营业收入 21.34 亿元，同比下滑 14.08%，归母净利润 5.16 亿元，同比下滑 11.90%，扣非归母净利润 4.91 亿元，同比下滑 13.97%。2024 年 Q4 单季度公司实现营业收入 7.57 亿元 ，同比下滑 1.16%，归母净利润 1.50 亿元，同比增长 20.65%，扣非归母净利润 1.46 亿元，同比增长 8.67%。2024 年度公司利润分配预案为向全体股东每 10 股派发现金红利 20 元（含税），分红金额 4.69 亿元（含税），叠加中期分红后 2024 年度累计现金分红总额为 5.86 亿元，占2024 年归母净利润的 113.62%。

销售费用率下降，净利率进一步提升。2024 年公司毛利率为 83.83%，同比下降 2.58pct，归母净利率为 24.16%，同比提升 0.60pct，销售费用率为 19.54%，同比下降 5.88pct，管理费用率为 4.08%，同比下降 0.66pct，研发费用率为 4.75%，同比提升 0.90pct。子公司达因药业净利率 50.35%，同比提升 1.64pct。

加强市场管理，推进多渠道建设。公司以《中国儿童维生素 A、维生素 D 临床应用专家共识（2024 版）》为抓手，坚持核心营销策略、坚持品牌建设不动摇，制定、落地伊可新推广策略，并在零售和电商平台启动与落地达因钙、DHA 等推广策略。公司加强渠道建设，强化与重点经销商、超大型连锁客户的战略合作和深度合作，持续开展各项市场推广活动；拓展新零售业务，探索新零售路径，强化公司“专注儿童健康三十年”专业化企业形象，进一步提升企业品牌力。

持续推进研发创新，增强生产管理。研发创新方面，公司坚持“量身定制儿童药物”研发理念，加大儿童用药研发力度，加强关键技术的攻关力度，不断丰富公司产品系列；2024 年完成丙戊酸钠口服溶液、盐酸氟西汀分散片等 6 项新产品申报，获得 1 项生产注册批件，6 项国内发明专利授权，1 项国外专利授权。生产管理方面，公司强化精细化管理，充分调动各项生产资源，高效率完成生产任务，颗粒剂和散剂的产量较 2023年增长 50%以上；加速推进产业数字化进程，新建智能化软胶囊 112 车间投入使用；自动包装线投入生产使用。

盈利预测及估值：我们调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 5.57 亿元、6.01 亿元、6.48 亿元，同比增长 8.0%、7.9%、7.7%，对应 2025 年 3 月 28 日收盘价，PE 为 12.0、11.2、10.4 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

销售不及预期、出生人口数量波动、市场竞争加剧、原材料价格波动等风险。