华鲁恒升(600426)：景气低谷下业绩触底回升,在建项目逐步落加地,继续看好公司配置价值250331

投资要点

事件：华鲁恒升发布 2024 年年报，报告期内公司实现营业收入 342.26 亿元，同比增长 25.55%；实现归母净利润 39.03 亿元，同比增长 9.14%，按最新 21.23 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益 1.84 元，每股经营性净现金流 2.34 元。其中 2024Q4 单季度公司实现营业收入 90.46 亿元，同比增长 14.31%，环比增长 10.26%；实现营业利润10.46 亿元，同比增长 1.37%，环比下滑 3.5%；实现归母净利润 8.54 亿元，同比增长31.61%，环比增长 3.52%。公司拟以 2024 年年度权益分派实施时股权登记日的股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 3.00 元（含税）；本次分配后的未分配利润余额结转至以后年度；本年度不进行公积金转增股本。

装置检修恢复叠加新产能投产，24Q4 公司主导产品产销量、营收、利润环比增长。公司在建项目陆续投产落地，在当前主要产品盈利处于较低历史分位的背景下，继续看好化工核心资产安全边际。

维持“买入”的投资评级。华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业，公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理、穿越周期、持续稳健增长。目前公司荆州基地一期项目运营达效，德州本部装置持续技术改造扩能，实现产品产销持续提高；德州基地优化升级、荆州二期新材料项目建设稳步推进，保障未来持续成长。成本端公司坚持系统挖潜、降本增效，优化工艺降低消耗，以技术升级发掘装置潜力，全方位提高创效能力，产品成本竞争力领先。我们调整公司 2025-2026 年 EPS 预测分别为 2.08、2.38 元，引入 2027 年 EPS 预测为 2.59 元，维持“买入”的投资评级。

风险提示

全球宏观经济不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。