日久光电(003015):膜材料小巨人,多点开花促高成长-深度报告

#核心观点： 1、公司是国内膜材料细分领域龙头，主要产品包括导电膜、2A/3A光学膜、OCA光学胶等，广泛应用于消费电子、商用显示、汽车天幕/汽车显示等领域。 2、调光膜在汽车天幕领域渗透率快速提升，2024年营收6695万元，同比增长123%；2A/3A光学膜在车载显示应用放量，2024年营收2945万元，同比增长104%；OCA光学胶2024年营收1.58亿元，同比增长21.3%。 3、全球汽车智能调光玻璃市场预计2025年市场规模达48亿美元，2023-2025年CAGR达34%。公司已完成EC、PDLC、SPD及LC四大技术平台建设。 4、2A/3A光学膜技术门槛高，当前以日韩供应商为主。公司已量产高性价比产品，目前以车载显示为主，并拓展消费电子、医疗、商显等应用。 5、OCA光学胶应用于OLED和LCD屏幕模组，在折叠屏产品、车载显示、VR显示等有良好应用前景，公司正通过提升产品结构改善毛利率。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.4、2.3、3.0亿元，分别同比增长112%、58%、32%。对应PE分别为33、21、16倍。首次覆盖，予以“买入“评级。 #风险提示： 产品价格下降的风险；供应链采购风险。