商业航天&太空光伏系列深度（二）：SpaceX：发射降本驱动商业闭环，迈向太空基础设施平台建设

报告要点

Starship降本与工业化生产推动发射能力跃升：Starship目标实现完全可复用与大规模制造，理论载荷能力远高于现有Falcon9。最新版本Starship Block3运载能力超100吨，已于26年5月实现首飞。公司正在Starbase建设Gigabay工厂，设计年产能约1000艘Starship，大规模生产将显著降低单位发射成本并提升发射频次。

Starlink持续扩张，成为公司主要收入来源：Starlink用户规模在2026年一季度突破1030万人，25年-26年一季度贡献了SpaceX大部分收入，形成“火箭发射降本-卫星规模扩张-网络容量提升-用户增长-资金反哺航天、AI研发”的商业闭环。公司预计26年下半年发射Starlink V3卫星；并且公司正在推进手机直连业务，计划于27年部署下一代V2Mobile卫星，进一步拓展移动通信市场。

AI与太空算力布局打开长期增长空间：SpaceX于26年收购xAI，并提出未来将通过Starship部署大规模卫星算力基础设施，预计最早于28年部署轨道AI计算卫星，计划在未来4-5年实现约100GW/年的轨道数据中心算力部署；并且公司已规划建设10GW光伏工厂保障能源供给。此外，公司依托Colossus及Colossus II算力集群，分别于26年4月、5月与Cursor开发商Anysphere达成模型与算力合作、与Anthropic签署算力服务协议，提升算力商业化能力、探索模型迭代。

公司预计26年IPO：SpaceX通过“火箭发射-卫星制造-卫星互联网-人工智能”的垂直整合模式构建商业航天基础设施。26年5月公司发布招股书，预计6月正式在纳斯达克挂牌上市。

风险提示

Starship发射进度不及预期风险、Starlink市场拓展进展不及预期风险、AI算力及芯片供应链约束风险、太空算力发展不及预期风险、监管政策不确定性风险、资本开支持续高企导致盈利承压风险。