药明康德(603259):经营效率持续提升,TIDES业务表现突出-公司简评报告

#核心观点： 1、公司2025年中报显示，营业收入207.99亿元，同比增长20.64%；归母净利润85.61亿元，同比增长101.92%；扣非净利润55.82亿元，同比增长26.47%。 2、经营效率提升显著，毛利率同比增加5.1个百分点，主要受益于生产工艺优化及临床后期和商业化大项目带来的产能效率提升。 3、TIDES业务表现突出，收入达50.3亿元（+141.6%），在手订单同比增长48.8%，服务客户数和分子数量分别提升12%和16%。 4、小分子D&M业务收入86.8亿元（+17.5%），新增分子412个，商业化及临床III期项目增加8个。 5、海外业务稳健增长，美国客户收入140.3亿元（+38.4%），欧洲客户收入23.3亿元（+9.2%），持续经营业务在手订单566.9亿元（+37.2%）。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年营业收入分别为433.03亿元、493.31亿元和551.52亿元，同比增速分别为10.4%、13.9%和11.8%；归母净利润分别为153.53亿元、141.73亿元和162.11亿元，同比增速分别为62.5%、-7.7%和14.4%。维持“买入“评级。 #风险提示： 多肽药物需求低于预期，导致TIDES业务增速放缓；地缘政治因素导致公司海外业务经营出现波动；全球生物医药行业投融资持续低迷。