互联网行业研究：Minimax冲刺“A+H”双上市，富途控股26Q1利润受罚款影响

周观点

咖啡茶饮：1）咖啡：略有承压；尽管行业依旧具备β性红利，但咖啡品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布局，行业拥挤度显著提升，竞争更为激烈；同时外卖补贴开始显著退坡。2）茶饮：略有承压；基数升高，同时外卖补贴开始显著退坡。

电商：持续承压。受消费环境影响，电商表现乏力，关注边际改善。

流媒体平台&游戏：音乐行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。游戏基本面仍较为强劲，其中出海表现优于国内市场。

虚拟资产&资产交易平台：宏观波动，币价波动，短期缺乏强催化和新叙事。本周富途控股发布26Q1财报，利润受到罚款影响，26Q1，营收58.6亿港元，yoy+25%；毛利率87.2%，yoy+3.2pct；净利润8.3亿港元，yoy-61%；Non-GAAP净利润9.2亿港元，yoy-59%。

汽车服务：2026年4月，汽车后市场：进厂台次yoy-8%，qoq-8%；产值yoy-7%，qoq-8%。进入二季度首月，中国汽车后市场未能延续3月的企稳势头，4月核心指标同环比双双下滑，市场在短暂回暖后再度面临显著下行压力。同比降幅全面扩大，表明市场复苏之路再遇波折，行业信心面临考验。我们建议持续关注车后市场龙头公司。

020：1）地产交易：截至5月30日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房当月成交套数分别为26807/14945/5606/7589/21110套，建议持续关注贝壳-W。2）互联网医疗：浙大二院与阿里达摩院战略合作签约，美年健康成立一家AI医疗公司，建议关注互联网医疗板块。

AI&云：海外模型持续迭代，本周Claude Opus4.8上线，Anthropic新一轮融资后估值达9650亿美元；Minimax冲刺“A+H”双上市，关注国内大模型6月更新表现；继续看好现金流充裕且AI能力持续进化的阿里、腾讯，同时看好算力产业链机会。

风险提示

后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。