银行行业：如何看待股债跷跷板和8月流动性？－流动性观察第114期

#核心观点： 1、7月下旬股市走牛导致资金“虹吸效应”，叠加信贷冲量、政府债供给增加等因素，资金面转紧，呈现“股债跷跷板”现象。央行通过逆回购和MLF操作稳定市场预期，资金利率回落但债市曲线陡峭化。 2、8月信贷投放季节性增强，政府债供给放量，资金面扰动因素较多，市场利率或面临上行压力。需关注商品与债券、股票与债券、信贷与债券三组关系的演化。 3、历史“股牛债熊”行情共性特征包括经济预期上修、流动性阶段性收紧、资金流动强化跷跷板效应。当前需求不足制约商品上涨持续性，央行维稳态度明确，信贷利率下行或限制债市利率上行空间。 4、8月资金面预计整体平稳，利率中枢或与7月相当。存单利率可能季节性小幅上行至1.6~1.7%。财政部债券税收新规可能导致新老券价差约5bp，但对金融机构影响有限。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 经济恢复节奏偏慢，市场预期改善不及预期。