光环新网(300383)：行业资深的IDC厂商-公司研究报告250221

投资要点

资深的 IDC 服务提供商。公司成立于 1999 年，主营业务为互联网数据中心服务及其增值服务（IDC）、云计算服务、互联网宽带接入服务（ISP）以及其他互联网综合服务，为数字化转型中的中国企业提供全栈数字基础设施综合服务。公司二十余年耕耘与发展，逐渐建立起以网络为基础、数据存储为核心、算力平台为驱动、应用服务为突破的数字基础设施综合服务生态体系。公司在京津冀、长三角和华中地区自建高品质数据中心集群，为用户提供高定制化、高可用性、高安全性的数据中心全生命周期服务。同时，基于丰富的基础设施资源，为客户提供包括亚马逊云科技服务在内的云计算一体化解决方案，打造便捷灵活、高弹性高安全性的多云互联综合服务。

IDC 业务稳定发展。 2023 年公司实现营收 78.55 亿元，同比增加 9.24%；归母净利润 3.88 亿元。其中，IDC 及增值服务实现收入 22.21 亿元，较上年实现增长 6.28%，云计算业务实现收入 55.44 亿元，较上年同期增长10.56%，互联网宽带接入服务收入 5385.13 万元，同比增长-1.92%，其他业务收入 3579.03 万元，同比增长 14.79%。

2024 年前三季度，公司实现收入 58.26 亿元，同比增长-1.81%；归母净利润3.61 亿元，同比增长 1.93%；扣非归母净利润 3.38 亿元，同比增长-2.63% 。另外，根据公司 2024 年半年报的数据，公司实现营收 39.17 亿元，同比增长 3.10%；其中，IDC 业务 10.94 亿元，同比增长 0.90%，毛利率为 34.51%（较 2023 年同期下降了 4.78 个百分点）；云计算业务 27.84 亿元，同比增长了 4.16%，毛利率为 9.45%（较去年同期提升了 1.63 个百分点）。而 2024 年，公司第三季度公司实现营业收入 19.09 亿元，同比下降 10.54%；

可以看出，公司第三季度对前三季度收入下滑有直接影响，我们认为，从公司 IDC 新项目投产情况和行业趋势来看，IDC 业务应该比较稳定，云计算业务下滑的可能性更大。

新 IDC 项目较多，对未来业绩形成支撑。公司 IDC 业务主要分布在北京、天津、河北燕郊、上海、浙江杭州、湖南长沙、新疆乌鲁木齐，截至 2024 年底已投产的机柜数量已超过 5.6 万个，主要集中在北京、燕郊、上海。另外，根据公司 2024 年半年报数据，在建、拟建及储备项目如果全部达产后将有超过 11 万个机柜的运营规模。2025 年天津宝坻项目和上海嘉定二期项目将陆续投产，杭州和长沙的项目目前还在建设中。2024 年底，公司还公布了将在呼和浩特和林格尔规划数据中心项目，目前内蒙的项目还处于前期规划阶段。