计算机行业点评报告：AMZN：2026Q1营收利润双增，AWS与电商业务驱动增长

事件

亚马逊于2026年4月29日发布2026年第一季度财报。第一季度公司总净销售额为1815亿美元，同比增长17%；净利润为302.55亿美元，同比增长77%。现金及现金等价物达1018.16亿美元。AWS云服务收入增速较快，成为业绩亮点；电商业务（北美+国际）收入同比稳健增长。

投资要点

营收稳健增长，盈利显著修复，现金流韧性凸显

营收端：2026年第一季度，亚马逊实现总净销售额1815亿美元，同比增长17%（剔除汇率变动影响后同比增长15%）。分业务来看，电商业务仍为核心贡献，当季北美电商业务收入为1041亿美元，同比增长12%；国际电商业务收入398亿美元，同比增长19%；AWS云服务业务收入376亿美元，同比增长28%，各业务占比持续优化，彰显多元增长韧性。盈利端：公司当季实现归属普通股股东净利润302.55亿美元，同比增长77%；营业利润为238.52亿美元，同比增长29.6%，主要源于AWS业务销售额提升、电商物流成本优化及规模效应释放。公司整体现金流表现良好，经营活动现金流达260.32亿美元；过去十二个月累计经营现金流达1485.31亿美元，支撑了公司大规模资本开支投入。受AI基础设施建设推动，过去十二个月购买设备和财产增至1510亿美元，这一阶段性投入正为后续技术驱动增长筑牢基础。

AWS与广告业务表现亮眼，电商业务稳健支撑基本盘

AWS云服务业务本季度收入375.87亿美元，同比增长28%，营业利润141.61亿美元，业务受益于企业数字化转型需求持续释放、企业用户使用量增长，其中Amazon Bedrock本季度处理的token量超过此前所有年份总和，客户支出环比增长170%。电商业务方面，北美电商收入1041.43亿美元，同比增长12%，国际电商收入397.89亿美元，同比增长19%，Prime会员体系持续提升用户粘性。

自研芯片规模放量，算力生态合作持续深化

亚马逊芯片业务（包含Graviton、Trainium和Nitro）的年化营收运行率已突破200亿美元，业务同比增长率达到三位数，OpenAI将依托AWS基础设施承载其前沿模型和高级工作负载，该算力资源将于2027年开始逐步落地，公司计划自2026年起部署100万余块NVIDIA GPU，并分并与Uber、Meta、Cerebras达成合作。

投资建议

亚马逊在短期内面临国际电商竞争加剧、AI投入加大导致自由现金流下滑、成本管控压力等挑战，但其在AWS云服务与广告业务领域的持续高增长、电商业务的稳健韧性，以及公司自身充沛的现金储备，共同构成了应对行业波动的坚实壁垒。随着AI技术在云服务、广告及电商业务中的持续渗透，公司正逐步构建“电商+云服务+广告”的多元增长生态，长期成长空间广阔。

风险提示

（1）AI云服务投入较大及成本控制压力；（2）全球电商市场竞争加剧，价格战持续发酵；（3）广告业务用户增长可持续性挑战；（4）供应链波动与地缘政治及国际化风险。