比亚迪(002594)：2024Q4业绩符合预期,2025年全球化与智能化提速-年报点评250328

投资要点:事件:公司发布2024年业绩报告。2024年公司营业收入7771.0亿元，同比+29.0%，归母净利润402.5亿元，同比+34.0%，扣非归母净利润369.8亿元，同比+29.9%。2024 年公司收入跟随汽车销量高增长，并保持较高盈利能力。2024年公司营业收入7771.0亿元，同比+29.0%，其中汽车业务收入6173.8亿元，同比+27.7%，手机部件与其他业务收入1596.1亿元，同比+34.6%。2024年公司汽车总销量为427.2万辆，同比+41.3%，月度销量持续创历史新高。2024年公司方程豹、腾势、仰望品牌总销量达19.0 万辆，同比+40.1%;海外销售乘用车达41.7万辆，同比+71.9%。2024年公司研发投入约542亿元，研发费用531.9亿元，研发费用化率达到98%以上。2024年公司固定资产折旧为569.2亿元，公司在研发高投入与加速折旧的状态下，仍保持较高的盈利能力。2024Q4 表观毛利率环比下滑系会计政策调整影响，单车盈利环比持平。24Q4公司销售汽车152.4万辆，同比环比分别+61.3%/34.3%。24Q4公司总收入为2748.5亿元，同比/环比分别+52.7%/+36.7%，收入增长与汽车销量增长趋势接近。24Q4公司综合毛利率 17%，表观毛利率环比减少，主要系会计政策变更:对保证类质量保证产生的预计负债，计入营业成本，不再计入销售费用。剔除比亚迪电子后计算单车ASP14.4 万元，同比-0.6万元，环比+0.5万元，预计同比降低系终端产品降价，环比提升系高端车与出口占比提升的影响。24Q4公司单车盈利约0.93万元，同比+0.1万元，环比基本持平。投资建议:智驾赋能新产品，全球化+高端化打开成长空间。(1)公司在2025年新车型全面搭载具有天神之眼中高阶智驾功能，以加量不加价的形式提升产品力。同时腾势、仰望、方程豹系列均有新车推出，高端化再上新台阶。(2)2025年公司加速全球化扩张的步伐，持续拓展区域和产品线，同时推进海外产能的建设。我们看好公司规模优势和盈利能力，调整公司2025-2027年归母净利润预测为547.44亿元/642.41 亿元/763.59 亿元，维持“增持”评级。

风险提示

关税进一步加征;海外库存过高;海外工厂投产进度不及预期