A股锂矿行业2025年报及2026年Q1财报梳理分析：周期反转，盈利修复

事件描述

A股12家涉及锂矿&锂盐业务企业均已披露2025年报和2026年一季报，我们从产量、库存、成本、营业收入、毛利率&净利率、费用、资本支出和偿债能力九大方向进行分析，通过样本企业观测市场整体变化趋势，以寻求锂行业周期发展启示。

12家样本企业为：天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、雅化集团、融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、藏格矿业、西藏矿业、天华新能、华友钴业（以上排名不分先后）。

事件点评

通过我们对A股12家锂矿企业2025年报和2026一季报的梳理，我们发现：

1）产量：2025年样本企业锂盐产量52.09万吨，同比增16%；

2）库存：锂盐开启去库周期，社会库存由2025年中的16万吨下降至2025年末的9万吨；

3）成本：锂盐企业平均生产成本下降12%至5.27万元/吨，降幅收窄；

4）营业收入：有色金属周期启动，2026Q1营收大幅增长；

5）归母净利润：2025Q2行业利润触底，2026Q1强势修复

6）毛利率&净利率：触底反弹，已接近2021年平均水平；

7）四费费用：继续维持严控费用策略，费用率水平受财务费用影响较大；8）资本支出：资本开支出现回暖迹象；

9）偿债能力：短期承压后企稳，整体风险可控。

通过以上三大经营指标和六大财务维度的梳理，我们观察到产业的三大变化：

1）周期反转较为明确，上市公司盈利修复。2025年锂价经历“V型”反转，从年中约6万元/吨的低点回升至年末超12万元/吨，并在2026年一季度维持在15万元/吨位置，行业从2025H1的普遍亏损进入强劲的盈利修复期。2026Q1锂行业上市公司归母净利润共计118.6亿元，同比大增242%。

2）锂价低迷周期带来的费用管控策略将持续利好未来企业盈利。行业低迷期上市公司多措并举降本增效，从物流到人工进行全流程成本管控，费用率持续低位，锂盐生产成本持续降低，我们认为生产流程的优化、工艺的提升、效率的提高将继续利好未来企业盈利。

3）未来供给释放不确定性较强，库存去化明显。2026Q1锂资源端扰动不断，津巴布韦锂矿出口政策收紧、非洲地缘不确定性扰动加剧、澳大利亚矿山受地缘局势影响担心柴油断供进一步造成减产等等，多种因素共同影响锂资源供应稳定性。而需求方面，受地缘局势因素带动，新能源产品经济性进一步凸显，中国新能源车2026Q1出口95.4万辆，同比+116%，全球储能电池2026Q1出货量为216Gwh，同比+117%，供需紧平衡格局进一步强化，锂盐库存已经降至两年来的低位水平，预计全年供需维持偏紧状态。

风险提示

1.下游需求不及预期风险；2.锂盐价格大幅波动风险；3.地缘政治与资源国政策风险。