宝丰能源(600989)：内蒙项目放量进行时,布局新疆未来可期250314

投资要点

事件 1：宝丰能源发布 2024 年年报，报告期内公司实现营业收入 329.83 亿元，同比增长 13.21%；实现归母净利润 63.38 亿元，同比增长 12.16%，实现扣非归母净利润67.8 亿元，同比增长 13.97%。其中 2024Q4 单季度实现营业收入 87.08 亿元，同比下滑 0.3%，环比增长 18.04%；实现归母净利润 18.01 亿元，同比增长 2.33%，环比增长 46.16%；实现扣非归母净利润 18.74 亿元，同比增长 3.9%，环比增长 34.79%。

事件 2：公司同时发布《2024 年度利润分配方案公告》，公司拟向中小股东每股派发现金红利人民币 0.4598 元（含税），大股东每股派发现金红利人民币 0.3891 元（含税）。截至 2024 年 12 月 31 日，公司总股本为 7,333,360,000 股，以此计算合计拟派发现金红利人民币 3,006,627,791.21 元（含税）。2024 年度公司现金分红总额占公司 2024 年度归属于上市公司股东的净利润比例为 47.44%。本次利润分配方案尚需提交公司 2024 年年度股东大会审议批准。

2024 年 Q4 内，公司内蒙项目第一系列 100 万吨/年烯烃生产线投产或逐步贡献产销增量，同时煤制烯烃价差或有所改善，公司单季度盈利环比显著增长。后续来看，内蒙项目有望持续放量，且新疆项目布局稳步推进，有望保障公司后续成长。宝丰能源是国内煤化工行业领军企业，以煤为原料打造一体化高端煤基新材料循环经济产业集群。公司产业链一体化配套程度高、装置投资额低，成本处行业内领先地位；同时公司积极改善产品结构，提升产品盈利能力。当前公司即将形成原煤权益总产能 1012万吨/年，焦炭 700 万吨/年，煤制烯烃 520 万吨/年（以内蒙项目完全投产计）的产能规模，具有规模优势。后续来看，内蒙项目当前正在逐步投产放量中，公司业绩有望实现持续快速增长；远期来看，公司布局新疆大体量新增项目、推进宁东四期项目，保障未来成长空间。我们调整公司 2025、2026 年预测分别为 1.63 元、1.82 元并引入 2027 年 EPS 预测为 1.95 元，维持“买入”的投资评级。

风险提示

油价及煤价大幅波动风险；新项目投产及建设进度不及预期风险；下游需求不及预期风险。