新睿电子（920211）：工业机器人控制系统领域“小巨人” ，"驱控一体"产品放量驱动业绩增长

新睿电子(920211)

投资要点

发行价格 25.19 元/股， 发行市盈率 14.68X， 申购日为 2026 年 5 月 25 日。 本次公开发行股份数量 6,400,000 股， 发行后总股本为 34,400,000 股， 本次公开发行股份数量占发行后总股本的 18.60%。 本次发行不安排超额配售选择权。 经我们测算， 公司发行后预计可流通股本比例为 18.6%， 老股占可流通股本比例为 0%。 本次发行战略配售发行数量为 640,000 股， 占本次发行数量的10.00%。本次发行的网上发行数量为5,760,000 股， 占本次发行数量的 90.00%。有 2 家战略投资者参与公司的战略配售。 公司发行新股的募集资金扣除发行费用后， 计划用于“生产中心升级改造项目” 、 “研发中心建设项目” 和补充流动资金。 “生产中心升级改造项目” 预计财务净现值（ 税后） 约为 3,267.58 万元， 内部投资收益率（ 税后） 约为 20.76%，项目所得税后投资静态回收期（ 税后） 约为 5.58 年（ 含建设期 18 个月） 。

公司： 工业机器人控制系统领域“小巨人” ， 2025 年归母净利润 5905 万元。 公司于 2010年开始研发工业机器人控制系统， 是国内较早开展工业机器人控制系统研发的企业之一。 经过十几年的技术创新与产品迭代， 形成了工业机器人成套控制系统、 驱控一体控制系统、 控制系统单机、 伺服系统等软、 硬件相结合的解决方案和产品体系， 在直角坐标工业机器人细分市场积累了较高的知名度、 美誉度。 公司采取直销模式， 下游客户以终端客户为主，2023-2025 年公司第一大客户为海迈克， 对其销售收入分别为 1,656.48 万元、 2,436.25 万元和 3,210.17 万元。 海迈克采购公司机器人控制系统并搭配其他部件形成整机销售， 应用场景主要是注塑取件、 注塑件剪水口等， 而海天国际为国内外注塑机行业龙头企业， 公司产品进入海天国际供应链。 2025 年公司实现营收 3.18 亿元（ yoy+6%） 、 归母净利润 5904.82 万元（ yoy+7%） 。

行业： 2026 年中国工业机器人市场规模或将达 209 亿元。 公司所处行业聚焦计算机科学、 电力电子、 自动控制等前沿技术， 深度融合后服务于工业机器人多样化应用场景， 为各类工业机器人定制开发专用控制系统。 中国已成为全球最大工业机器人生产及消费市场， 下游应用广泛覆盖汽车、 电子、 新能源、 食品、 化工等行业。 根据中商产业研究院数据， 中国工业机器人市场规模由 2021 年 194 亿元略微增长至 2025 年 195 亿元， 2026 年中国工业机器人市场规模或将达 209 亿元。 伺服系统是用来精确地跟随或复现某个过程的反馈控制系统。 根据中商产业研究院数据， 2024 年中国伺服电机行业市场规模约为 223 亿元， 同比增长 14.4%。2026 年我国伺服电机市场规模或将达到 280 亿元。 我国伺服行业主要企业包括华成工控、 深圳市朗宇芯科技有限公司、 固高科技、 信捷电气、 雷赛智能、 禾川科技、 步科股份等。

申购建议： 建议关注。 根据中国国民经济和社会发展统计公报， 2023-2025 年全国规模以上机器人制造企业工业机器人产量分别为 42.95 万套、 55.60 万套和 77.31 万套， 公司同期工业机器人控制系统销售数量为 3.87 万套、 6.78 万套和 8.44 万套。 公司不断升级完善已有产品，同时积极推动技术革新， 探索开发注塑机器人控制系统。 可比公司最新 PE TTM 均值为 124X，建议关注。

风险提示

未来毛利率水平下降的风险、 应收账款回收风险、 技术创新风险