电子行业：英伟达H20恢复对华供应，台积电中期业绩超预期－周报2025／7／14－2025／7／20 250721

投资要点

电子板块观点：英伟达宣布对中国的特供芯片H20恢复销售，同时AMD也恢复MI308的对华出售，短期内国内市场算力短缺问题将得到阶段性缓解，长期看国内AI芯片自主可控进展提速仍是大势所趋；台积电2025Q2营收同比增长44.4%，净利润同比大涨60.7%，7nm及以下制程营收占比74%，高性能计算营收环比增长14%，预计2025全年营收同比增速近30%；IDC数据显示2025Q2全球智能手机出货同比增长1%，中国智能手机出货同比下滑4%；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。

英伟达宣布对中国的特供芯片H20恢复销售，并将为中国推出新的完全兼容的NVIDIA RTX PRO GPU；AMD恢复MI308对华出售。2025年4月，美国商务部颁布新的对华芯片禁令，这道禁令使得英伟达在此前禁令背景下特供中国的“阉割版”芯片H20也被禁售，对此，英伟达在2025年第一财季财报发布时宣布一季度计提了H20相关的45亿美元损失，并预计第二财季还将损失80亿美元营收。英伟达CEO黄仁勋此前公开表示对特朗普政府的芯片制裁措施表示反对，他宣称这与美国政府的措施事与愿违，这将加速中国的自研芯片的发展速度，最终带来在国际市场上都有竞争力的产品。7月14日，英伟达宣布在美国政府承诺授予许可证的背景下，其将恢复H20在中国的销售，同时英伟达还宣布将为中国推出新的完全兼容的NVIDIA RTX PRO GPU，该产品“是为智能工厂和物流打造数字孪生AI的理想选择”。继英伟达后，7月15日，AMD也宣布其AI芯片MI308也即将恢复对华出口。AMD表示“我们最近收到特朗普政府的通知，向中国出口MI308产品的许可证申请将被推进至审核流程。我们计划在许可证获批后恢复出货。”海外部分AI芯片对华解禁一方面意味着中美博弈短期内出现缓和，MI308专为云计算优化，H20基于Hopper架构，可满足垂类模型训练需求，填补国产芯片产能空窗期，目前国内多家厂商正加紧提交H20芯片订单，市场算力短缺问题将得到阶段性缓解，另一方面国内AI芯片自主可控进展在地缘政策动荡背景下的提速仍是长期趋势，国产芯片渗透率有望进一步提升，建议关注AI芯片、PCB、光模块等相关产业链。

台积电2025Q2营收超300亿美元，同比增长44.4%，净利润同比大涨60.7%，7nm及以下制程营收占比74%，高性能计算营收环比增长14%，预计2025全年营收同比增速近30%。台积电发布2025年二季度财报，数据显示2025Q2营收300.7亿美元，超出指引上限，同比增长44.4%，环比增长17.8%；归母净利润3982.7亿新台币，同比上升60.7%，环比上升10.2%；毛利率58.6%，符合指引。从业务构成来看，营收增长的核心驱动力是AI和高性能计算（HPC）相关需求，公司HPC业务带来了60%的营收，环比增长 14%；其余智能手机业务、物联网业务、车用电子业务、消费性电子业务分别占总营收的27%、5%、5%、1%。消费性电子是环比增长最快的业务板块，达到30%。而核心驱动力是AI和高性能计算（HPC）相关需求。从制程看，7nm营收占比14%，5nm占比36%，3nm占比24%。对于2025Q3公司预计营收介于318-330亿美元之间，毛利率介于55.5%-57.5%，2025全年预计营收按美元计增长近30%。