基础化工行业：供给端政策有望加速落地，关注供给弹性板块－周报（2025／7／14－2025／7／20）250721

投资要点

工信部：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长方案即将出台。工业和信息化部总工程师谢少锋7月18日表示，实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。我们认为，从近十年维度来看，目前情况类似于2014-2015年，彼时化工行业推出了较大的供给侧改革行动，促使后续行业景气好转；当前时点供给侧政策或再次发挥作用，化工行业周期正处于关键拐点。

科思创德国工厂突发事故，TDI供应受影响价格上行。7月12日，科思创（Covestro）位于德国多尔马根（Dormagen）的工厂发生电气火灾，导致其烧碱、氯气和盐酸（HCl）生产遭遇不可抗力。该工厂的烧碱年产能为44.8万吨，氯气年产能为48万吨。7月16日，科思创宣布其TDA/TDI、基于OTDA的产品、聚醚多元醇产品遭遇不可抗力。由于缺失的氯气在短期内既无法通过其他工厂供货，也无法通过外购完全弥补，因而其下游生产装置（例如该工厂的TDI装置，30万吨/年）受氯气供应中断而受影响。短期来看，在科思创原料断供、亚洲装置集中检修、海外需求井喷的三重因素下，短期内TDI价格或有望继续向上，带动企业业绩边际修复。建议关注有望受益TDI目前供需趋紧形势下产品价格上涨的企业，万华化学（TDI产能111万吨/年）、沧州大化（TDI产能16万吨/年）。

行业基础数据跟踪：上周（2025/7/14~2025/7/18），沪深300指数上涨1.09%，申万石油石化指数上涨1.13%，跑赢大盘0.04pct，申万基础化工指数上涨1.77%，跑赢大盘0.68pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第11位、第12位。子板块涨跌幅，涨幅前五的为：合成树脂：7.99%；膜材料：7.17%；聚氨酯：7.02%；改性塑料：5.93%；氮肥：4.08%。跌幅前五的为：油品石化贸易：-7.79%；复合肥：-1.85%；纺织化学制品：-1.09%；油气及炼化工程：-1.09%；氯碱：-0.45。

价格数据跟踪：上周（2025/7/14~2025/7/18）价格涨幅靠前的品种分别为：TDI（华东）：10.59%；R22（巨化）：6.38%；NYMEX天然气：5.15%；丁二烯（上海石化）：3.78%；氯化钾（青海60%）：3.75%。上周（2025/7/14~2025/7/18）价格跌幅靠前的品种分别为：盐酸：-42.50%；丙烯酸甲酯（华东）：-7.10%；维生素E（国产50%）：-5.71%；丙烯酸（华东）：-4.77%；丙烯酸丁酯（华东）：-3.82%。

投资建议

供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块。国内方面，国家政策端对供给侧要求（“反内卷”）频繁提及；海外方面，上涨的原料成本+亚洲产能冲击，欧美化工企业近期多经历关停、产能退出等事件。短期来看，地缘摩擦反复，海外化工供应不确定性有所增加；长期来看，我国化工产业链竞争优势明显，凭借显著的成本优势和不断突破的技术实力，中国化工企业正迅速填补国际供应链的空白，有望重塑全球化工产业的格局。在此背景下，我们认为从供给角度，1）若供给侧改革强化，关注供给压缩弹性较大板块：有机硅、膜材料、氯碱、染料，关注板块代表企业合盛硅业、兴发集团（有机硅&草甘膦）、东材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份等；2）供需格局或仍偏弱，关注具有相对优势的品种或龙头企业：煤化工龙头宝丰能源、氟化工制冷剂品种相关及龙头巨化股份、农药板块的广信股份、润丰股份、江山股份等。